20210427-东兴证券-中国巨石-600176.SH-前瞻布局享量价齐升_正站在新一轮成长起点_6页_875kb

中国巨石（600176）总结

核心内容

中国巨石（600176）作为全球玻纤行业的龙头企业，凭借其前瞻性的战略布局和行业景气度的提升，正站在新一轮成长的起点上。2021年一季度，公司实现营收39.96亿元，同比增长63.63%，归母净利达10.63亿元，同比增长243.56%，单季每股收益为0.3元，展现出强劲的业绩增长动力。

主要观点

• 行业景气度持续：自2020年第四季度起，玻纤行业迎来拐点，原纱价格持续上涨，行业整体处于上升期，公司作为原纱龙头，充分受益于行业高景气。
• 业绩高弹性显著：公司2021年一季度扣非归母净利环比2020年第四季度增长约33%，业绩表现与行业景气度变化高度同步。
• 产品结构优化：2020年，公司高端产品（风电、热塑、电子纱）占比已超过70%，推动了量价齐升。
• 成本控制有效：通过智能制造基地的投产，公司持续优化制造成本，提升盈利水平。
• 未来增长预期：预计2021至2023年，公司营业收入将分别达到155.10亿元、171.98亿元和185.39亿元，归母净利润分别为49.60亿元、56.28亿元和59.09亿元，EPS分别为1.42元、1.61元和1.69元。
• 估值合理：动态PE分别为13倍、12倍和11倍，EV/EBITDA分别为8.81倍、7.39倍和6.43倍，显示公司估值具有吸引力。

关键信息

财务表现

市场与产能

• 行业需求增长：2021年一季度起，国内外市场需求共振向上，行业供给将在年中增加5-10个百分点，但增幅可控。
• 产能布局：公司已提前布局粗纱产能，印度和埃及基地的产能建设与技改将逐步落地，助力全球市占率提升。
• 产品结构：预计到“十四五”末，粗纱、电子纱和热塑短切纱将成为公司业绩的三大支柱。

风险提示

• 风电需求不及预期
• 经济复苏不及预期
• 产能投放超预期增加

投资评级

• 公司评级：维持“强烈推荐”。
• 行业评级：看好。

公司简介

中国巨石以产能计的全球市占率为22%，国内市占率为34%，均为行业第一。

附注

• 本报告由东兴证券研究所发布，分析师为赵军胜，研究助理为韩宇。
• 报告内容基于公司公告和公开资料，旨在为投资者提供决策参考，不构成投资建议。
• 报告版权属东兴证券所有，未经书面许可，不得翻版、复制和发布。