20220427-德邦证券-开立医疗-300633.SZ-开立医疗21年报及22年一季报点评_内镜增长持续亮眼_业绩进入稳定快速增长阶段_4页_839kb

开立医疗（300633.SZ）投资分析总结

核心内容

本报告由德邦证券分析师陈铁林及研究助理王艳撰写，对开立医疗（300633.SZ）进行深入分析，并给出“买入”投资评级。报告从公司业绩表现、产品结构、财务预测及市场估值等多个维度进行分析，认为公司未来业绩有望进入稳定快速增长阶段，盈利能力持续提升。

主要观点

业绩表现

• 2021年业绩大幅增长：公司2021年实现收入14.45亿元，同比增长24.20%；归母净利润2.47亿元，同比增长634.43%；扣非净利润1.68亿元，同比增长285.54%。
• 2022年第一季度持续增长：2022年第一季度实现收入3.71亿元，同比增长31.53%；归母净利润5107.7万元，同比增长41.36%；扣非归母净利润4871.8万元，同比增长75.59%。
• 费用率下降：销售和管理费用率分别下降5.8pct和2.1pct，显示公司营销架构及管理趋于稳定，规模效应逐步显现。

产品结构与增长亮点

• 内镜业务增长显著：2021年内窥镜及镜下治疗器具收入4.28亿元，同比增长39.03%，收入占比提升至29.61%。内镜收入8年CAGR达117%，增长十分亮眼。
• 高端产品受认可：超声60系列及内镜HD-550系列产品在三级医院市场占有率达到历年之最，高端彩超及内镜持续受到国内顶级医疗机构认可。
• 海外销售快速恢复：2021年国外收入6.66亿元，同比增长34.24%。2022年4月高端HD-550获FDA认证，公司内镜出海迈入新阶段。

研发投入与技术优势

• 持续投入研发：2021年研发投入2.63亿元，占营收18.21%。公司持续推出中高端超声产品，如P50plus、P40plus、P50Elite、P40Elite等。
• 技术融合创新：超声+内镜技术融合，推动产品线丰富化，为未来市场拓展奠定基础。呼吸科第二代支气管镜、消化科环阵超声内镜等新品已获批上市。

盈利预测与估值

• 未来三年盈利预测：
  • 2022年：营业收入17.43亿元，同比增长20.7%；归母净利润3.02亿元，同比增长22.3%。
  • 2023年：营业收入21.25亿元，同比增长21.9%；归母净利润3.94亿元，同比增长30.3%。
  • 2024年：营业收入25.76亿元，同比增长21.2%；归母净利润5.12亿元，同比增长29.9%。
• 估值指标：
  • 2022年对应PE为36X，2023年为28X，2024年为22X。
  • 2022年对应P/B为4.23倍，P/S为6.31倍，EV/EBITDA为24.80倍。

关键信息

股票数据

• 当前价格：25.60元
• 总股本：429.77百万股
• 流通A股：400.01百万股
• 52周内股价区间：25.00-40.50元
• 总市值：11,002.16百万元
• 总资产：2,983.10百万元
• 每股净资产：5.61元

财务数据与预测

风险提示

• 超声业务增长不及预期
• 内镜销售不及预期
• 渠道改革不及预期
• 耗材并购整合不及预期
• 疫情反复导致院端销售恢复不及预期

结论

综上所述，开立医疗（300633.SZ）在2021年实现业绩大幅增长，2022年第一季度延续快速增长趋势，内镜业务表现尤为突出，公司产品结构持续优化，研发投入力度大，技术融合创新显著。分析师陈铁林认为，公司未来业绩将进入稳定快速增长阶段，盈利能力有望进一步提升，因此维持“买入”评级。