20240906-浙商证券-开立医疗-300633.SZ-开立医疗2024半年报点评报告_内镜收入增长_海外拓展持续_4页_763kb

开立医疗2024半年报点评总结

近期开立医疗（股票代码：300633）发布2024年上半年业绩报告：期内收入为101亿元，同比下滑29%，但归属于母公司净利润17亿元，同比大幅下滑375%。第二季度单季度收入同比下降65%，归母净利润降幅达477%。

主要看点与市场展望

尽管上半年业绩下滑，但分析师对该公司未来增长保持看好。主要驱动因素包括：

• 内镜业务取得较高增长，内镜产品收入同比上升28%，成为业绩亮点。
• 海外市场继续保持扩张，海外收入占比达46%，已覆盖全球近170个国家和地区。

超声业务

尽管该板块2024年上半年收入同比下降59%，高基数及国内需求恢复缓慢是主要原因，但分析师认为其长期增长潜力仍在。

1. 海外高端市场：产品如S60、P60及Elite系列已被广泛认可，已获得CE和FDA等多个市场的认证，未来海外市场的迅速扩展将成为超声业务的重要增长点。
2. 国内市场：受益于国产替代趋势、产品升级及下沉市场需求，公司高端超声产品S80/P80已成功上市，有望推动国内三级医院市场的收入稳定增长。

消化内镜及新产品

内镜系统是公司收入增长的核心动力，2024年上半年内镜产品收入增长28%，远高于整体收入水平。

• 国内市场国产化进程加速，公司内镜产品升级迭代频繁，新品HD-580已上市，将进一步提升内镜在国内三级医院的渗透率。
• 海外市场拓展初见成效，尤其是超声内镜系统（EUS）已进入25+国家市场。
• 外科及血管内介入产品于2023年陆续推出，将提供长期增长动力，如血管内超声成像产品已正式上市。

盈利能力分析

2024年上半年公司净利率同比下降至16.8%，主要由于为开拓市场及增强研发和营销团队而扩大了人员招聘（员工数量增长超过30%），导致费用率上升。尽管短期利润承压，但公司在新品持续推出下仍被看好中长期增长潜力。

财务预测与估值调整

考虑到公司较高的人员投入，投资机构下调了2024-2026年收入及净利润预测：

• 预测2024年收入为2400亿元，同比增长131.8%；净利润46.5亿元，同比增长234%；对应EPS为10.7元，2024年PE为27倍。
• 虽维持“增持”评级，但调整后的盈利预期反映短期投入对利润增长的压力。

风险提示

潜在风险包括产品商业化不及预期、政策变动以及市场竞争加剧。