> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 开立医疗（300633）公司简评总结 ## 核心内容 本报告为开立医疗（300633）的公司简评，主要分析其2025年全年及未来三年（2026-2028）的业绩表现、业务发展、盈利预测与估值情况，并给出投资建议。 ## 主要观点 - **业绩表现**：2025年公司实现营业收入23.09亿元（同比+14.65%），归母净利润1.97亿元（同比+38.54%），扣非归母净利润1.80亿元（同比+63.41%）。其中，Q4单季营收和净利润增速显著，分别达到+38.00%和+390.16%。 - **盈利能力改善**：销售净利率从2025年的8.54%提升，销售费用率略有上升，但管理费用和研发费用率下降，表明公司运营效率和研发投入有所优化。 - **业务增长亮点**： - **彩超业务**：营收12.37亿元，同比增长4.52%。公司保持国产超声设备市场第二，全球市场第十的地位，并持续升级高端产品线。 - **内镜业务**：营收10.14亿元，同比增长27.42%，市场份额快速提升。公司推出4KiEndo智慧内镜平台HD-650，以及两款超细电子支气管镜和国内首款获得CE认证的超声电子支气管镜EB-UC5，产品竞争力增强。 - **技术突破**：公司在妇产科领域发布声析妇科大模型技术，搭载第六代AI产前超声筛查技术凤眼S-Fetus6.0，推动智能化发展。 - **盈利预测**：公司2026-2028年预计营收分别为26.75亿元、30.61亿元、34.46亿元，归母净利润分别为3.06亿元、4.08亿元、5.21亿元，对应EPS分别为0.71元、0.94元、1.20元，PE分别为39.74倍、29.80倍、23.34倍，估值逐步下降。 - **投资建议**：考虑到行业需求复苏节奏的不确定性，分析师适当下调2026-2027年盈利预测，新增2028年预测，并维持“买入”评级。 ## 关键信息 ### 2025年关键财务指标 - **收盘价**：28.10元 - **总股本**：43,271万股 - **流通A股/B股**：26,799万/0万 - **资产负债率**：25.96% - **市净率**：3.73倍 - **净资产收益率（加权）**：6.20% ### 业绩表现 - **营业收入**：23.09亿元（+14.65%） - **归母净利润**：1.97亿元（+38.54%） - **扣非归母净利润**：1.80亿元（+63.41%） - **销售毛利率**：61.99%（-1.79pct） - **销售净利率**：8.54%（+1.47pct） - **EPS**：0.46元 ### 未来三年盈利预测 | 年份 | 营业收入（亿元） | 归母净利润（亿元） | EPS（元/股） | PE（倍） | |------|------------------|--------------------|-------------|---------| | 2026E | 26.75 | 3.06 | 0.71 | 39.74 | | 2027E | 30.61 | 4.08 | 0.94 | 29.80 | | 2028E | 34.46 | 5.21 | 1.20 | 23.34 | ### 估值指标 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |--------------|-------|-------|-------|-------| | 市盈率(P/E) | 61.63 | 39.74 | 29.80 | 23.34 | | 市净率(P/B) | 3.73 | 3.76 | 3.49 | 3.20 | | EV/EBITDA | 42.94 | 25.03 | 19.38 | 15.84 | | ROE（加权） | 6% | 9% | 12% | 14% | | ROIC | 4% | 8% | 10% | 12% | ### 风险提示 - 产品销售不及预期 - 研发进展不及预期 - 市场竞争加剧 ## 附录：三大报表预测值 ### 利润表预测（单位：百万元） | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |----------------|-------|-------|-------|-------| | 营业总收入 | 2,309 | 2,675 | 3,061 | 3,446 | | 营业成本 | 878 | 1,023 | 1,151 | 1,272 | | 毛利 | 1,431 | 1,651 | 1,910 | 2,174 | | 营业税金及附加 | 21 | 24 | 28 | 31 | | 销售费用 | 675 | 722 | 796 | 879 | | 管理费用 | 146 | 169 | 191 | 214 | | 研发费用 | 496 | 562 | 628 | 689 | | 营业利润 | 165 | 319 | 426 | 544 | | 净利润 | 197 | 306 | 408 | 521 | | EPS（元/股） | 0.46 | 0.71 | 0.94 | 1.20 | ### 资产负债表预测（单位：百万元） | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |----------------|-------|-------|-------|-------| | 货币资金 | 1,427 | 1,282 | 1,542 | 1,886 | | 应收账款及应收票据 | 302 | 337 | 360 | 386 | | 存货 | 764 | 867 | 943 | 1,007 | | 流动资产合计 | 2,816 | 2,854 | 3,241 | 3,693 | | 资产总计 | 4,406 | 4,495 | 4,887 | 5,317 | | 负债合计 | 1,144 | 1,261 | 1,406 | 1,519 | | 股东权益 | 3,262 | 3,234 | 3,482 | 3,798 | ### 现金流量表预测（单位：百万元） | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |----------------|-------|-------|-------|-------| | 经营活动现金流净额 | -48 | 313 | 532 | 641 | | 投资活动现金流净额 | -208 | -225 | -180 | -142 | | 筹资活动现金流净额 | -90 | -38 | -92 | -155 | | 现金净流量 | -344 | 54 | 260 | 344 | ## 投资评级说明 | 评级 | 说明 | |--------|------| | 买入 | 未来6个月内股价相对强于上证指数达到或超过15% | | 增持 | 未来6个月内股价相对强于上证指数在5%—15%之间 | | 中性 | 未来6个月内股价相对上证指数在-5%—5%之间 | | 减持 | 未来6个月内股价相对弱于上证指数5%—15%之间 | | 卖出 | 未来6个月内股价相对弱于上证指数达到或超过15% | ## 公司股票评级 分析师维持“买入”评级，认为公司各项业务稳健向好，具备较强的增长潜力。 ## 分析师声明与免责声明 - 分析师具备证券投资咨询执业资格，独立出具报告，不受第三方影响。 - 报告基于合法合规的公开资料，不构成投资建议，不保证信息的准确性或完整性。 - 报告仅反映分析师个人观点，东海证券可能发布不同结论的报告。 - 东海证券及其关联机构可能持有公司证券，但报告内容不涉及利益关系。 ## 资质声明 东海证券是经中国证监会核准的合法证券经营机构，具备证券投资咨询业务资格。 ## 联系方式 - **上海东海证券研究所** 地址：上海市浦东新区东方路1928号 东海证券大厦 网址：Http://www.longone.com.cn 电话：（8621）20333619 传真：（8621）50585608 邮编：200215 - **北京东海证券研究所** 地址：北京市西三环北路87号国际财经中心D座15F 网址：Http://www.longone.com.cn 电话：（8610）59707105 传真：（8610）59707100 邮编：100089