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上汽集团（600104.SH）2022年6月产销与战略分析总结

核心内容

2022年6月，上汽集团在疫情防控缓解和利好政策支持下，整车产销实现大幅增长，其中新能源车表现尤为突出。同时，公司持续推进自主品牌转型、智能电动化发展及海外布局，计划通过分拆捷氢科技上市进一步提升专业化经营水平。分析师维持“买入”评级，预计2022-2024年归属母公司净利润分别为255/290/351亿元，并给出2023年目标估值20-22元。

主要观点

产销回暖

• 整车生产：2022年6月，上汽集团生产整车49.2万辆，同比增长50%，环比增长37%。
• 整车销售：2022年6月，上汽集团销售整车48.4万辆，同比增长47%，环比增长33%。
• 上汽乘用车：生产8.3万辆，同比增长87%，环比增长16%；销售8.3万辆，同比增长76%，环比增长17%。
• 新能源车：生产9.0万辆，同比增长101%，环比增长23%；销售9.1万辆，同比增长86%，环比增长27%。

分品牌表现

• 上汽大众：销售12.5万辆，同比增长94%。
• 上汽通用：销售12.5万辆，同比增长47%。
• 上汽自主：销售8.3万辆，同比增长76%。
• 上汽通用五菱：销售12.0万辆，同比增长29%。

新品发布与市场布局

• 智己L7：6月18日启动交付，定位高端智能纯电轿车，已开始交付。
• 飞凡R7：6月30日亮相苏州车展，定位中大型纯电动SUV，强调智能化与科技感。
• L+R项目：L项目（智己）与R项目（飞凡）共同推动上汽中高端市场布局，提升品牌竞争力。

捷氢科技分拆上市

• 分拆进展：6月29日，捷氢科技分拆至科创板上市申请获受理。
• 股权结构：上汽集团直接/间接持有捷氢科技68.3011%的股权，为间接控股股东。
• 行业前景：氢能被视为中国能源体系的重要组成部分，预计2050年占比达10%，发展前景广阔。

关键信息

产品矩阵与定位

• 智己汽车：主打高端+豪华市场，首款车型L7已交付，计划推出LS7。
• 上汽乘用车：R标、荣威、名爵三大品牌在研新车型至少14款，覆盖不同价格区间与市场定位。
  • R标：20-30万元市场，强调科技+高端。
  • 名爵：10-20万元市场，主打运动及海外市场。
  • 荣威：10-20万元市场，主打国潮风味，侧重“舒适+空间”。

估值与盈利预测

• 盈利预测：预计2022-2024年归属母公司净利润分别为255/290/351亿元。
• 可比公司估值：参考长安汽车、广汽集团、长城汽车等，维持2023年目标估值20-22元。
• 财务指标：2022年预计每股收益2.19元，净利润增长率4%；2023年预计每股收益2.48元，净利润增长率14%。

投资建议

• 投资评级：维持“买入”评级。
• 估值逻辑：基于公司产品矩阵完善、多款车型陆续上市，结合行业趋势与盈利预期，判断公司价值。

风险提示

• 疫情反复：可能导致汽车行业回暖不及预期。
• 新车型订单：若新车型订单不及预期，可能影响销量与业绩增长。

战略与前景展望

• 智能电动转型：L+R项目（智己、飞凡）推动公司向智能电动方向迈进。
• 海外市场拓展：名爵等品牌积极布局海外市场，助力自主品牌崛起。
• 氢能源布局：捷氢科技分拆上市，加快氢燃料电池技术商业化进程。

附录：图表与数据

• 图1：整车研究框架（行业背景、企业经营、股价表现）
• 图2-8：上汽新能源车与乘用车产销数据、各品牌销量趋势
• 表1：上汽乘用车自主品牌2022年重点车型
• 表2：同类公司估值比较（20220707）
• 表3：关键财务与估值指标
• 表4：利润表与现金流量表预测数据

投资逻辑

• PE与PE弹性：PE的关键是增速，PE的增量弹性优先反应股价趋势。
• 利润验证：后续订单周期将验证公司盈利能力，影响股价短期波动。
• 行业与企业因素：政策、经济、周期、产品、管理、原材料、规模等均是影响公司估值的重要因素。

分析师信息

• 唐旭霞：0755-81981814，tangxx@guosen. com.cn，执证编码：S0980519080002
• 戴仕远：daishiyuan@guosen.com.cn，执证编码：S0980521060004

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