核心内容
瀚川智能近期获得浙江吉利新能源下属公司阳光铭岛的定点通知，与之签订了重卡换电站设备合同，标志着公司在汽车、电池、换电三大业务领域全面启动。该合同覆盖商业车换电站、核心零部件产品及相关组装、安装、调试服务，合同履行期限为2022年5月15日至2023年5月14日。这一事件体现了客户对公司研发、供应链能力和产品质量的认可。
主要观点
- 业务拓展：瀚川智能通过换电设备业务的布局，进一步巩固了其在新能源领域的地位，尤其在换电设备制造和后期维护方面具备显著优势。
- 先发优势：公司系列产品已多次迭代升级，获得多个客户的认可，表明其在技术和服务上的领先地位。
- 客户资源：公司已与大陆、博世、泰科等优质客户深度绑定，同时积极拓展新客户，为业务增长提供持续动力。
- 财务表现：公司2021年实现营收7.6亿元，同比增长25.7%，归母净利润6,080.5万元，同比增长37.7%。2022年第一季度营收同比增长17.0%，归母净利润同比增长153.6%。
- 在手订单：截至2022年4月底，公司在手订单总金额为20.2亿元（含税），其中充换电智能装备订单占比最高，达45.1%。
- 研发投入：公司持续加大研发投入，2022年第一季度研发费用同比增长21.7%，占营收比达11.9%，显示出对技术创新的重视。
- 产能扩张：公司计划通过定增不超过10亿元，用于智能换电设备生产建设、智能电动化汽车部件装备项目及补充流动资金，以满足市场需求。
关键信息
- 三大业务：瀚川智能聚焦汽车电动化和智能化，构建了汽车智能制造装备、电池智能制造装备和充换电智能制造装备三大核心业务。
- 财务预测：预计公司2022-2024年收入分别为15.2/25.3/35.4亿元，归母净利润分别为1.5/2.7/4.2亿元。
- 估值指标：2022年5月16日收盘价为47.26元，总市值51.18亿元。P/E从115.9倍降至12.1倍，P/B从5.7倍降至2.9倍，显示公司估值逐步下降。
- 风险提示：包括汽车电子厂商资本开支不及预期、新市场开拓不及预期、新产品研发不达预期等。
财务数据概览
营收与利润
| 年度 |
营收（百万元） |
增长率yoy(%) |
归母净利润（百万元） |
增长率yoy(%) |
| 2020A |
603 |
31.8 |
44 |
-39.8 |
| 2021A |
758 |
25.7 |
61 |
37.7 |
| 2022E |
1516 |
100.0 |
149 |
144.4 |
| 2023E |
2532 |
67.0 |
273 |
83.9 |
| 2024E |
3544 |
40.0 |
423 |
54.8 |
毛利率与净利率
| 年度 |
毛利率(%) |
净利率(%) |
| 2020A |
30.3 |
7.3 |
| 2021A |
33.8 |
8.0 |
| 2022E |
35.0 |
9.8 |
| 2023E |
37.0 |
10.8 |
| 2024E |
38.0 |
11.9 |
偿债能力
| 指标 |
2020A(%) |
2021A(%) |
2022E(%) |
2023E(%) |
2024E(%) |
| 资产负债率 |
45.0 |
56.3 |
76.2 |
79.2 |
80.0 |
| 净负债比率 |
-36.2 |
52.6 |
107.9 |
136.3 |
136.2 |
每股指标
| 指标 |
2020A(元) |
2021A(元) |
2022E(元) |
2023E(元) |
2024E(元) |
| 每股收益（最新摊薄） |
0.41 |
0.56 |
1.37 |
2.52 |
3.91 |
| 每股经营现金流 |
-1.04 |
-1.82 |
-3.32 |
-1.25 |
0.59 |
| 每股净资产（最新摊薄） |
8.28 |
8.62 |
10.00 |
12.41 |
16.18 |
投资评级
- 股票评级：买入（维持）
- 投资建议：预计公司2022-2024年收入分别为15.2/25.3/35.4亿元，归母净利润分别为1.5/2.7/4.2亿元。
风险提示
- 汽车电子厂商资本开支不及预期
- 新市场开拓不及预期
- 新产品研发不达预期
