20230503-东吴证券-瀚川智能-688022.SH-2022年报_2023年一季报点评_费用前置Q1业绩承压_看好换电_锂电设备业务放量_7页_551kb

瀚川智能（688022）2022年报&2023年一季报总结

业绩摘要
2022年，公司实现营收114亿元，同比增长51%，归母净利润7亿元，同比增长21%，但扣非净利润下降17%。收入确认调整（调减18亿元）影响了利润表现，预计2023年确认该部分收入。2023Q1营收同比增长84%，但归母净利润和扣非净利润均为负值，主要由于费用前置和收入错配，规模效应尚未显现。

财务指标
2022年毛利率283%，同比下降55pct；净利率64%，同比下降12pct；期间费用率242%，同比下降39pct。2023Q1毛利率272%，同比略有下降；净利率-256%，期间费用率567%，同比上升86pct，费用前置拖累盈利能力，但随订单交付预计改善。

增长前景
在手订单充沛，截至2023Q1末合同负债35亿元，同比增长86%，在手订单304亿元，主要集中在电池智能装备（52%）和充换电设备（29%）。储能设备成新增长点，公司已与亿纬锂能合作开发4680电池中后道设备；换电设备产能快速提升，2022年底产能680套，2023年底目标1500套，预计2023年新签订单20亿元，对应2025年换电站设备投资超400亿元。

投资建议
维持“增持”评级。下调2023-2024年归母净利润预测（分别至20亿元和34亿元），预计2025年归母净利润50亿元，对应PE从31倍降至13倍。PE分别为：2023E为31倍，2024E为18倍，2025E为13倍。

风险
下游扩产不及预期，新业务开拓进度不足，可能影响业绩。