20220413-东吴证券-瀚川智能-688022.SH-苏州琞能（协鑫能科）6.8亿元合同落地_换电设备业务迎高速增长_3页_486kb

瀚川智能（688022）总结

核心内容

瀚川智能近期与苏州盟能（协鑫能科全资孙公司）签订了一份6.8亿元的销售框架合同，标志着其换电设备业务进入高速增长阶段。该合同预计将在2022年兑现为订单，为公司带来显著的收入增长。

主要观点

• 换电设备业务爆发：瀚川智能与协鑫能科签署5年框架协议，预计2022年换电站数量将达300-500座，2025年将超过5000座，对应设备市场空间约100亿元。公司凭借技术优势和标准化设计，有望在这一领域占据重要市场份额。
• 行业前景广阔：2022年被视为换电站建设的爆发元年，预计全行业新增换电站数量将达2000座。未来3年行业仍具备高成长性，2025年换电站数量将超16000座，设备投资额接近400亿元。
• 多重优势支撑业务发展：瀚川智能具备批量快速交付能力、机电光软一体化系统集成技术、多元客户资源以及先发优势，这些优势将助力其在换电设备市场中持续领先。
• 盈利预测积极：公司2021-2023年归母净利润预计分别为67/170/319百万元，对应PE分别为66.47/26.06/13.88倍，维持“增持”评级。

关键信息

合同与业务进展

• 2022年4月13日公告与苏州盟能签订6.8亿元销售框架合同，预计2022年兑现。
• 苏州盟能为协鑫能科全资孙公司，协鑫能科计划建设485座换电站，其中商用车185座，乘用车300座。
• 瀚川智能在2022年换电站大规模建设中占据先机，已建立规模制造和流程化生产优势。

财务预测

• 营业总收入：预计2022年达1866百万元，同比增长146%；2023年达3131百万元，同比增长68%。
• 归属母公司净利润：预计2022年达170百万元，同比增长155%；2023年达319百万元，同比增长88%。
• 每股收益：2022年为1.57元/股，2023年为2.95元/股。
• P/E（现价&最新股本摊薄）：2022年为26.06倍，2023年为13.88倍。
• P/B（现价）：2022年为3.90倍，2023年为3.04倍。

财务指标

• 资产负债率：从2020年的45.02%上升至2023年的64.02%，显示公司负债增加。
• ROE-摊薄：预计2023年达21.98%，表明公司盈利能力增强。
• ROIC：预计2023年达14.25%，显示资本回报率提升。

现金流量

• 经营活动现金流：2022年预计为100百万元，2023年为241百万元，表明公司运营效率提高。
• 投资活动现金流：2022年为-196百万元，2023年为-173百万元，显示公司持续进行资本投入。
• 筹资活动现金流：2022年预计为-220百万元，2023年为0百万元，筹资活动趋于稳定。

投资评级与风险提示

• 投资评级：维持“增持”评级，预计未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5%与15%之间。
• 风险提示：换电站建设不及预期、新业务开拓不及预期。

市场数据

• 收盘价：40.92元
• 一年最低/最高价：25.15元 / 85.49元
• 市净率：4.83倍
• 流通A股市值：2423.48百万元
• 总市值：4431.08百万元

财务数据概览

财务预测表

资产负债表（百万元）

利润表（百万元）

现金流量表（百万元）

结论

瀚川智能凭借与协鑫能科的战略合作，换电设备业务迎来爆发式增长。公司具备批量交付、技术优势、多元客户资源及先发优势，有望在未来三年内持续受益于换电行业的快速发展。盈利预测显示公司未来三年归母净利润将显著增长，估值逐步下降，维持“增持”评级。然而，换电站建设进度和新业务拓展情况仍存在不确定性，需密切关注相关风险。