20171224-招商证券-招商农业周报第五期_买入一体化生猪养殖龙头_22页_2mb

招商农业周报第五期（12.18-12.24）总结

核心内容概述

本周（12月18日至24日），农林牧渔Ⅱ（申万）指数上涨至2970.66，涨幅0.96%，跑输沪深300指数0.89个百分点。饲料板块表现最佳，上涨2.81%，而水产养殖板块跌幅最大，下跌1.93%。从估值角度看，种植业、动保、水产板块PE低于行业平均值。猪价在15元/kg后小幅震荡回调，预计2018年全年均价为13.5-14元/kg，但不排除某个月出现探针型下跌，此时可能成为补仓机会。龙头企业的股价回撤可能在10%-15%之间，但低点可能仍高于当前，建议即刻买入，把握出栏量的高增长。

主要观点

• 猪价与养殖利润：猪价攀升至15元/kg后小幅回调，但自繁自养利润提升至300.66元/头，外购仔猪养殖利润上升至128.96元/头。猪粮比上涨至8.20，猪价差上涨至7.08元/kg，显示生猪价格仍有一定上涨空间。
• 行业周期与估值：行业整体处于供给结构变迁的大时代，龙头企业的成本优势明显，且一体化养殖模式能提高行业门槛。预计2018年全年均价在13.5-14元/kg，优秀企业仍能保持较高的盈利水平。
• 估值参考方式：采用头均市值法和PE法进行估值分析，认为当前部分企业的市值尚未完全反映其出栏节奏和成长性溢价，存在较大的估值提升空间。
• 政策与市场动态：中央经济工作会议提出乡村振兴战略，推动农业向高质量发展转型，有助于提升养殖行业门槛，利好龙头企业。

关键信息

行情走势

• 大盘放量上涨，沪深300指数收于4054.60点，上涨1.85%。
• 农林牧渔Ⅱ（申万）指数上涨0.96%，跑输大盘。
• 饲料板块表现最佳（+2.81%），水产养殖板块表现最差（-1.93%）。
• 农业PE/PB分别上涨1.15%和0.91%至34.29和3.34。

农产品价格

• 生猪：猪价上涨，仔猪和生猪价格下跌，猪肉价格上涨，猪粮比上涨，自繁自养和外购仔猪养殖利润均有所提升。
• 肉鸡：毛鸡价格趋稳，苗鸡价格上涨11.45%，孵化厂利润显著上升。
• 水产品：湛江对虾价格下降2.20%，其他水产品价格趋稳。
• 原材料：国内玉米价格下降1.09%，而国际玉米价格上涨1.51%；国内豆粕价格上涨8.19%，国际豆粕价格下降2.40%。
• 其他农产品：白砂糖、棉花和天然橡胶价格均下跌。

重点公司动态

• 温氏股份：股价24.25元，2017年EPS为1.14元，2018年EPS预计为1.53元，17PE为21倍，18PE为16倍，PB为4.2倍，评级为强烈推荐-A。
• 圣农发展：股价15.15元，2017年EPS为0.29元，2018年EPS预计为0.73元，17PE为52倍，18PE为21倍，PB为2.5倍，评级为强烈推荐-A。
• 国联水产：股价6.88元，2017年EPS为0.21元，2018年EPS预计为0.32元，17PE为33倍，18PE为22倍，PB为2.8倍，评级为强烈推荐-A。
• 隆平高科：股价25.99元，2017年EPS为0.64元，2018年EPS预计为0.82元，17PE为41倍，18PE为32倍，PB为5.8倍，评级为强烈推荐-A。
• 海大集团：股价23.05元，2017年EPS为0.76元，2018年EPS预计为0.96元，17PE为30倍，18PE为24倍，PB为5.7倍，评级为强烈推荐-A。
• 生物股份：股价30.86元，2017年EPS为0.96元，2018年EPS预计为1.26元，17PE为32倍，18PE为24倍，PB为6.6倍，评级为强烈推荐-A。

行业动态与公告

• 海大集团：与资兴市政府签署战略合作协议，拟投资10亿元建设现代化种养农业及饲料与食品加工产业链项目。
• 国联水产：转让参股公司股权，预计带来净收益约7400万元，对2018年经营成果有积极影响。
• 隆平高科：收购三瑞农科5219.99万股，持股比例达37.68%，完成首次交割。
• 生物股份：子公司获得新兽药注册证书，产品具有市场前景。
• 其他公司动态：包括温氏股份、圣农发展、大北农等公司的高管减持情况。

风险提示

• 突发大规模不可控疫病
• 重大食品安全事件
• 宏观经济系统性风险
• 极端气候灾害导致农作物大规模减产，推升粮价

图表摘要

• 图1：沪深300指数收于4054.60点，上涨1.85%
• 图2：沪深300PE/PB分别上涨1.82%和1.78%
• 图3：农业指数上调至2970.66，上涨0.96%
• 图4：农业PE/PB分别上涨1.15%和0.91%
• 图5：申万一级行业指数一周涨跌幅中，农林牧渔排第十
• 图6：饲料板块表现最好，水产养殖跌幅最大
• 图7：种植业PE/PB分别下跌1.51%和1.50%
• 图8：畜禽养殖PE/PB分别上涨2.02%和2.09%
• 图9：动物保健PE/PB分别上涨2.84%和2.83%
• 图10：饲料PE/PB分别上涨3.55%和2.60%
• 图11：水产PE/PB分别下跌1.93%和1.97%
• 图12：仔猪和生猪价格下跌，猪肉价格上涨
• 图13：二元母猪价格下降0.12%
• 图14：肉猪差价上涨2.02%
• 图15：猪粮比上涨0.37%
• 图16：自繁自养养殖利润上升3.84%
• 图17：外购仔猪养殖利润上升6.81%
• 图18：中大猪存栏占比上升12.25个pct至25.01%
• 图19：生猪出栏重量上升0.18%至118.43kg
• 图20：烟台毛鸡价格趋稳
• 图21：烟台苗鸡价格上涨11.45%
• 图22：快大鸡价格下跌1.03%
• 图23：白羽鸡孵化场利润由0.79元/羽升至1.31元/羽
• 图24：湛江对虾价格下降2.20%
• 图25：扇贝大宗价趋稳
• 图26：海参大宗价趋稳
• 图27：鲍鱼大宗价趋稳
• 图28：草鱼大宗价趋稳
• 图29：罗非鱼大宗价趋稳
• 图30：国内玉米价格下降1.09%
• 图31：国际玉米价格上涨1.51%
• 图32：国内小麦价格趋稳
• 图33：国际小麦价格上涨1.55%
• 图34：国内豆粕价格上涨8.19%
• 图35：国际豆粕价格下降2.40%
• 图36：国内天然橡胶结算价下降2.84%
• 图37：郑商所棉花结算价下降0.99%
• 图38：国内白砂糖结算价下降0.18%
• 图39：国际白砂糖结算价下降5.98%

下周大事提醒

• 12月25日：正邦科技、佳沃股份、东凌国际召开股东大会
• 12月28日：龙力生物复牌，农发种业、雪榕生物召开股东大会
• 12月28日：中鲁B召开股东大会

总结

本周农业板块整体上涨，饲料板块表现突出，水产养殖板块下跌。猪价上涨，养殖利润提升，预计2018年猪价将维持震荡，龙头企业有望受益。重点公司如温氏股份、圣农发展、国联水产等均获得强烈推荐。政策方面，中央经济工作会议强调乡村振兴战略，利好农业发展。行业动态中，海大集团与国联水产的公告显示公司正在积极布局，未来可能带来新的增长点。风险方面，疫病、食品安全、宏观经济及极端气候均可能影响行业表现。下周多家公司召开股东大会，值得关注。