20180608-新时代证券-2018年5月进出口点评_进口延续高增速_对美贸易顺差扩大_8页_987kb

2018年5月进出口总结

核心内容

2018年5月，中国进出口数据呈现出进口高增长、出口增速略降的特点。贸易顺差有所收窄，但对美贸易顺差扩大，显示出中美贸易关系的微妙变化。同时，政策层面的进口扩大举措和外部经济环境的变化对进出口格局产生重要影响。

主要观点

1. 出口增速略降，外需压力显现

• 5月出口数据：以美元计出口同比增长12.6%，但以人民币计出口增速仅为3.2%，低于2017年同期的15.5%。
• 汇率因素：2018年4月美元兑人民币升值，导致以美元计价的出口增速偏高。
• 季节因素：季调后出口增速下降，显示季节性调整对数据的影响。
• 外需回落：摩根大通全球制造业PMI降至53.1%，欧元区制造业PMI连续5个月下降，表明外需存在下行压力。

2. 进口延续高增长，政策推动显著

• 5月进口数据：以美元计进口同比增长26%，高于前值21.5%。
• 内需回升：PMI和高频数据显示内需持续回暖，带动大宗原材料进口增长。
• 大豆进口：大豆进口数量同比增长1%，巴西对中国大豆出口金额同比大幅增长28.8%，显示中国对巴西农产品进口的强劲需求。
• 政策影响：中国积极扩大进口，7月1日起降低日用消费品、汽车整车及零部件进口关税，未来可能继续出台相关措施，推动消费升级和供给侧结构性改革。

3. 贸易顺差收窄，对美顺差扩大

• 5月贸易顺差：收窄至249.2亿美元，环比下降12.2%。
• 对美顺差：扩大至245.82亿美元，环比增长10.96%。
• 非美国家逆差扩大：巴西、日本等非美国家的贸易逆差扩大，成为顺差收窄的主要原因。
• 中美贸易摩擦影响：尽管摩擦尚未显著影响进出口数据，但中国同意增加对美农产品和能源进口，以缓解逆差。

4. 外部环境不确定性增加

• 全球贸易摩擦：中美及美欧、美墨、美加等贸易摩擦持续，可能影响全球贸易格局。
• 外需疲软：欧元区、日本经济复苏放缓，地缘政治风险和新兴经济体货币危机加剧，导致外需不确定性上升。
• 内需迫切性：扩大内需成为应对外需不确定性的关键策略。

5. 货币政策适度宽松必要

• 流动性管理：央行通过MLF担保品扩容和续作维持流动性平稳。
• 降准预期：若未来经济明显下滑，降准仍有必要，以防止金融加杠杆。

关键信息

• 5月出口数据：以美元计12.6%，以人民币计3.2%，季调后降至10.3%。
• 5月进口数据：以美元计26%，以人民币计增长显著，大豆进口增速回升。
• 对美贸易顺差：扩大至245.82亿美元，环比增长10.96%。
• 政策影响：7月1日起降低部分商品进口关税，未来可能继续出台政策。
• 贸易摩擦影响：尚未体现在数据上，但中国正通过增加对美进口缓解逆差。
• 外部经济环境：欧元区、日本经济复苏放缓，地缘政治风险上升，影响外需。

风险提示

• 中美贸易摩擦走势：长期且反复，可能对贸易顺差产生持续影响。
• 外需不确定性：全球贸易摩擦和经济放缓可能进一步影响出口。
• 内需增长压力：需关注政策对内需的拉动效果。

图表目录

• 图1：以美元计出口增速略降，进口增速回升
• 图2：美元兑人民币汇率走势
• 图3：以人民币计价出口增速和季调出口增速回落
• 图4：摩根大通全球PMI回落
• 图5：大豆进口数量同比增速大幅上升
• 图6：对美国、欧盟进口增速回落
• 图7：对巴西、加拿大、韩国进口增速大幅提升
• 图8：贸易顺差收窄（亿美元）
• 图9：对美国贸易顺差扩大，对日本、巴西贸易逆差扩大（亿美元）

分析师信息

• 潘向东：首席经济学家，具有丰富的宏观经济研究经验，曾任光大证券、中国银河证券等机构首席经济学家。
• 刘娟秀：宏观团队负责人，拥有9年国际和国内宏观经济研究经验，曾任职于光大证券、中国银河证券研究部。

投资评级说明

• 行业评级：推荐（强于市场基准）、中性（与市场基准持平）、回避（弱于市场基准）。
• 公司评级：强烈推荐、推荐、中性、回避。

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