20180713-中邮证券-6月外贸数据点评_进口随需求回落_贸易顺差改善_8页_934kb

2018年6月外贸数据总结

核心内容

2018年6月，我国进出口总值为3918.7亿美元，同比增长12.5%。其中，出口2,167.40亿美元，同比增长11.30%；进口1,751.30亿美元，同比增长14.10%。贸易顺差为416亿美元，较上月显著改善。

主要观点

一、进口：随国内需求回落走低

• 进口同比增速回落：6月进口同比增长14.1%，与上月相比大幅回落，与国内需求走弱密切相关。
• 进口环比增速为-6.82%：进口回落主要由新增因素导致，而基数影响的翘尾因素也有所作用。
• 贸易战影响有限：主要进口商品同比增速均回落，但农产品进口增速下降幅度不大，大豆等关键商品仍保持增长趋势。
• 进口地区结构：对主要发达经济体和新兴经济体的进口增速均回落，未出现对美进口显著下降或替代效应明显的现象。

二、出口：发达经济体和新兴经济体景气交替

• 出口同比增速小幅回落：6月出口同比增长11.30%，与PMI出口分项一致，但增速回落速度较缓。
• 新增因素支撑出口增长：尽管基数有所走低，但新增因素的负值收窄，使得出口同比增速仍得以维持。
• 出口国家结构：对香港和韩国的出口金额同比下降，但对美、日、东盟的出口均有所增长或维持，整体出口规模保持稳定。
• 主要经济体景气分化：美国维持较高景气，欧元区景气明显下滑，日本和英国景气基本维持。新兴经济体景气普遍上行，形成与发达经济体交替的格局。

三、贸易差额：成为经济增长的缓冲

• 贸易顺差显著改善：6月贸易顺差为416亿美元，较上月大幅改善。
• 顺差源于内需走弱：进口萎缩是导致贸易顺差改善的主要原因，但这一改善是内需走弱的对冲结果，对经济增长为负面信号。
• 贸易战长期影响待观察：第一波500亿美元关税措施已落地，短期影响较小，但长期来看，贸易博弈仍可能对对外贸易造成持续压力。

关键信息

• 6月进出口总值：3918.7亿美元，同比增长12.5%。
• 出口金额：2,167.40亿美元，同比增长11.30%。
• 进口金额：1,751.30亿美元，同比增长14.10%。
• 贸易顺差：416亿美元，同比改善。
• 主要经济体景气情况：美国保持高景气，欧元区景气下滑，日本、英国景气基本稳定；新兴经济体景气普遍上行。
• 出口地区结构：对美、日、东盟出口增长或维持，对港、韩出口下降。
• 进口结构：主要进口商品增速回落，农产品进口增速下降幅度较小，贸易战影响有限。

图表目录（摘要）

• 图表1：进口当月同比与PMI进口分项同步上下行
• 图表2：6月份进口同比回落是翘尾和新增共同作用的结果
• 图表3：主要类型进口商品同比增速均回落
• 图表4：对发达经济体和新兴经济体进口增速均回落
• 图表5：出口同比与PMI出口分项回落
• 图表6：出口同比新增因素降幅收窄
• 图表7：对香港、韩国出口下滑，对其他经济体出口维持
• 图表8：美英日景气上行，欧元区景气下行
• 图表9：新兴经济体景气普遍上行
• 图表10：贸易顺差规模有所改善

分析师信息

• 首席策略分析师：程毅敏
• SAC执业证书编号：S1340511010001
• 固收研究助理：梁伟超
• SAC执业证书编号：S1340117090005
• 联系电话：010-67017788-9507
• Email：liangweichao@cnpsec.com

投资评级标准

股票投资评级标准

• 推荐：预计未来6个月内，股票涨幅高于沪深300指数20%以上；
• 谨慎推荐：预计未来6个月内，股票涨幅高于沪深300指数10%-20%；
• 中性：预计未来6个月内，股票涨幅介于沪深300指数-10%-10%之间；
• 回避：预计未来6个月内，股票涨幅低于沪深300指数10%以上。

行业投资评级标准

• 强于大市：预计未来6个月内，行业指数涨幅高于沪深300指数5%以上；
• 中性：预计未来6个月内，行业指数涨幅介于沪深300指数-5%-5%之间；
• 弱于大市：预计未来6个月内，行业指数涨幅低于沪深300指数5%以上。

可转债投资评级标准

• 推荐：预计未来6个月内，可转债涨幅高于中信标普可转债指数10%以上；
• 谨慎推荐：预计未来6个月内，可转债涨幅高于中信标普可转债指数5%-10%；
• 中性：预计未来6个月内，可转债涨幅介于中信标普可转债指数-5%-5%之间；
• 回避：预计未来6个月内，可转债涨幅低于中信标普可转债指数5%以上。

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