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2018年4月对美贸易顺差扩大分析总结

核心内容概述

2018年4月中国对美贸易顺差扩大至221.9亿美元，环比增长43.8%，贸易顺差整体为287.9亿美元。这一变化主要由出口增速反弹和进口增速回升共同推动，同时中美贸易摩擦对进出口结构产生初步影响。

主要观点

1. 出口增速反弹原因

• 节后复工：春节效应逐渐退去，企业恢复生产，出口活动增加。

• 低基数效应：2018年4月工作日较去年同期多1天，去年同期基数偏低，导致出口金额同比增速提升。

• 价格企稳：CRB工业原料现货指数在2017年12月达到低点后逐渐企稳，为4月PPI回升提供支撑，从而推动出口价格指数改善。

• 出口产品结构：劳动密集型产品（如农产品、服装）与高附加值产品（如机电、高新技术产品）出口增速均显著回升，机电和高新技术产品出口份额分别为29.1%和58.4%，尚未出现因贸易摩擦而“抢出口”的现象。

• 外需情况：4月对美、欧盟、日本、韩国出口增速由负转正，但外需并未明显改善，欧美日制造业PMI呈现下行趋势，尤其是欧元区制造业PMI持续下滑，未来外需可能面临边际走弱压力。不过，摩根大通全球综合PMI仍保持较高水平，外需下行空间有限。

2. 进口增速回升原因

• 内需回暖：终端需求加速释放，带动大宗原材料进口回升，尤其是铜及铜材进口同比大幅增长47.3%。

• 油价上涨：4月WTI原油均价为66.33美元/桶，为2014年12月以来最高，推动原油进口增速提升。

• 贸易摩擦影响初现：1-4月大豆进口同比减少3.8%，其中自美国进口大豆同比大幅减少18.2%，而从巴西进口大豆数量大增。这表明贸易摩擦已经开始影响进口结构，未来大豆进口仍将受其影响。

3. 对美贸易顺差扩大

• 顺差扩大原因：一是中国减少对美大豆等产品的进口；二是出口商为规避贸易战风险，提前加快出口节奏。
• 未来不确定性：中美贸易摩擦尚未解决，谈判周期较长，短期内难以达成协议。中国可能在谈判期间进一步减少对美农产品和汽车进口，而美国进口商可能提前补库存，推动中国出口。此外，中国扩大进口、发展多边贸易关系，可能使未来贸易结构向非美国家倾斜，从而导致整体贸易顺差收窄。

关键信息

• 4月出口增长：同比增长12.9%，由负转正。
• 4月进口增长：同比增长21.5%，增速明显回升。
• 贸易顺差：4月贸易顺差287.9亿美元，对美顺差221.9亿美元。
• 贸易摩擦影响：大豆进口减少、对美贸易结构变化，显示贸易摩擦对进口的影响已显现，但对出口的影响尚不明显。
• 外需展望：欧美日制造业PMI下滑，外需可能面临边际走弱，但全球综合PMI仍保持较高水平，外需下行空间有限。

风险提示

• 中美贸易摩擦可能持续影响进出口总量和结构。
• 贸易谈判周期长，短期内难以达成协议，对美贸易顺差走势存在不确定性。
• 中国扩大进口和多边贸易关系可能使整体贸易顺差收窄。

相关数据与图表

• 图表1：4月出口增速回升
• 图表2：2007-2018年4月和3月出口金额差值（亿美元）
• 图表3：对美、欧盟、日本出口同比增速
• 图表4：主要产品出口增速
• 图表5：欧美日制造业PMI
• 图表6：摩根大通全球综合PMI
• 图表7：主要产品出口份额
• 图表8：4月进口增速回升
• 图表9：主要商品进口数量同比增速
• 图表10：WTI原油价格走势（美元/桶）
• 图表11：4月贸易差额扩大（亿美元）
• 图表12：4月对美贸易顺差扩大（亿美元）

分析师信息

• 潘向东：首席经济学家，拥有丰富的宏观经济研究经验，曾任职于多家知名金融机构。
• 刘娟秀：首席宏观分析师，具有9年国际与国内宏观经济研究经验，曾在光大证券、中国银河证券任职。

投资评级说明

• 行业评级：推荐、中性、回避
• 公司评级：强烈推荐、推荐、中性、回避
• 市场基准指数：沪深300指数

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