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金宏气体（688106）详细总结

核心内容

金宏气体是一家专业从事气体研发、生产、销售和服务的民营气体龙头，是国内重要的特种气体和大宗气体供应商。公司自成立以来，持续在工业气体领域发展，2017-2019年销售额连续三年在民营气体行业排名首位，2021年Q1收入增长达40%。公司具备较强的盈利能力，12年至今毛利率均值为42.1%，净利率均值为11.3%。

主要观点

• 行业前景广阔：工业气体是现代工业的重要基础原料，应用广泛，尤其在钢铁、石油化工和电子行业占比超过50%。全球工业气体市场增速是GDP增速的2.0-2.5倍，2019年全球市场规模达1318亿美元，中国工业气体市场在2010-2019年年均复合增长率达15.29%。
• 外包趋势与进口替代：随着外包率上升，国内工业气体行业整合空间巨大。同时，电子特气进口替代趋势明显，预计2022年中国特种气体市场规模将超过410亿元，且外资企业在2017年占据88%市场份额，国内公司面临发展机会。
• 区域优势明显：公司以零售供气为主，长三角地区工业气体需求旺盛，售价较高，公司大宗气体毛利率维持在40%以上。公司正在全国范围内扩展业务，已设立多个生产基地。
• 技术领先：公司在特种气体领域技术领先，超纯氨占据国内50%以上市场份额，未来将推出多个电子特气产品。公司设有CNAS实验室、研发中心、博士后科研工作站等，技术实力雄厚。
• 募投项目与并购扩张：公司2020年完成科创板上市，募集资金用于多个高纯气体项目，预计未来几年收入和利润将快速增长。公司也通过横向并购扩展业务，增强市场竞争力。

关键信息

财务数据与估值

盈利预测与估值

预计公司2021-2023年净利润分别为2.84/3.95/5.15亿元，收入分别为17.18/23.63/29.41亿元。公司目前市盈率为37.7倍，目标价为38.1元，首次评级为买入。

风险提示

1. 原料及产品价格大幅波动
2. 安全生产风险
3. 下游客户开拓不及预期
4. 并购扩张不及预期

公司优势

• 区域优势：公司位于长三角地区，该地区工业气体需求旺盛，公司具备较强的区域市场渠道优势。
• 技术优势：公司在特种气体领域技术领先，超纯氨占据国内50%以上市场份额，未来将推出多个电子特气产品。
• 募投项目：公司募投项目陆续投产，预计未来收入和利润将快速增长，公司正在积极进行异地并购扩张。

行业分析

• 市场空间大：全球工业气体市场增速是GDP增速的2.0-2.5倍，中国工业气体市场年均复合增长率达15.29%。
• 集中度高：全球工业气体市场高度集中，法液空、林德、空气化工等企业占据超70%市场份额。
• 盈利能力强：工业气体行业盈利稳定，毛利率通常在40%-60%之间，净利率在10%以上。
• 外包趋势：中国工业气体外包率在2018年约为45%，预计到2020年将达到57%，仍低于发达国家80%的外包率。
• 进口替代：特种气体进口替代趋势明显，国内公司市场份额占比低，但具备成本优势和物流效率。

未来展望

公司未来几年将受益于行业增长、外包趋势和进口替代，预计收入和利润将保持快速增长。公司具备较强的区域优势和技术优势，募投项目和并购扩张将加速其未来发展。

技术与产品

公司掌握多项核心技术，包括气体分离与提纯、气体合成、气体混配、容器处理、气体充装、气体检测和气体配送技术。公司产品技术指标与外资气体巨头处于同一水平，超纯氨、高纯氧化亚氮等产品已获得国内知名电子半导体厂商的认可。

客户与市场

公司客户涵盖电子半导体、医疗健康、节能环保、新材料、新能源、高端装备制造、食品等行业。公司与中芯国际等企业建立了合作关系，技术获得认可，市场拓展前景广阔。

财务结构

公司资产负债率较低，为19.21%，现金流充沛，2021年在手现金超17亿元。公司经营性现金流良好，流动资产和非流动资产均保持增长。

总结

金宏气体作为国内民营气体龙头，具备区域优势和技术领先，未来发展前景广阔。公司受益于外包趋势和进口替代，预计未来几年收入和利润将快速增长，盈利预测和估值显示公司具备投资价值。公司面临原料价格波动、安全生产、客户开拓和并购扩张等风险，但整体发展态势积极，有望在行业增长中持续受益。