20230412-国联证券-金宏气体-688106.SH-业绩稳步增长_纵横战略持续赋能_3页_348kb
报告摘要
金宏气体（688106）电子行业总结
核心内容
金宏气体（688106）作为国产电子特气和大宗气体领先企业，2022年实现了营业收入和归母净利润的稳步增长，分别达到19.67亿元和2.29亿元，同比增长12.97%和37.14%。基本每股收益为0.47元/股，业绩基本符合市场预期。
主要观点
- 业绩表现：公司2022年营业收入和净利润均实现同比增长，其中净利润增长显著，主要得益于成本下降及产品竞争力提升，毛利率从29.96%提升至35.97%。尽管费用率有所上升，但净利率仍保持增长。
- 发展战略：公司坚持“纵向创新、横向布局”的发展战略，持续加大研发投入和跨区域业务拓展，已在电子特气领域实现多项产品的进口替代。
- 市场拓展：特气业务已成功供应中芯国际、海力士、镁光、联芯集成、积塔等知名半导体客户。在大宗气体领域，公司通过自建和并购方式不断扩展业务，目前正在进行两个电子大宗载气项目，合同金额合计22亿元，并已中标两个新项目，签订液晶面板领域订单。
- 财务预测：公司预计2023-2025年收入分别为23.78亿元、28.93亿元和35.26亿元，年均增速约21.89%。归母净利润预计分别为2.83亿元、3.64亿元和4.79亿元，年均增速约31.61%。每股收益预计为0.58元、0.75元和0.99元。
- 估值水平：公司市盈率（P/E）从2021年的69下降至2025年的24，市净率（P/B）从4.3下降至2.9，EV/EBITDA从34.7下降至9.6，整体估值呈下降趋势。
关键信息
财务数据摘要
| 项目 | 2021A | 2022A | 2023E | 2024E | 2025E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入（亿元） | 17.41 | 19.67 | 23.78 | 28.93 | 35.26 |
| 归母净利润（亿元） | 1.67 | 2.29 | 2.83 | 3.64 | 4.79 |
| EPS（元/股） | 0.34 | 0.47 | 0.58 | 0.75 | 0.99 |
| 毛利率（%） | 29.96 | 35.97 | 36.00 | 37.00 | 38.00 |
| 净利率（%） | 10.00 | 12.00 | 12.00 | 13.00 | 14.00 |
| 市盈率（P/E） | 69 | 50 | 41 | 32 | 24 |
| 市净率（P/B） | 4.3 | 4.1 | 3.7 | 3.3 | 2.9 |
| EV/EBITDA | 34.7 | 17.4 | 15.2 | 12.3 | 9.6 |
投资建议
- 当前股价：23.80元
- 投资评级：建议保持关注
- 风险提示：包括半导体业务研发进度、产能不及预期、上游原材料价格波动及并购大宗气体业务的风险。
营运与财务指标
| 指标 | 2021A | 2022A | 2023E | 2024E | 2025E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入增长率（%） | 40.05 | 12.97 | 20.89 | 21.67 | 21.89 |
| 归母净利润增长率（%） | -15.34 | 37.14 | 23.37 | 28.85 | 31.61 |
| 每股经营现金流（元） | 0.63 | 0.78 | 1.38 | 1.72 | 2.10 |
| 每股净资产（元） | 5.52 | 5.79 | 6.37 | 7.12 | 8.11 |
| 资产负债率（%） | 31.40 | 36.45 | 29.63 | 28.67 | 28.77 |
| 流动比率 | 1.89 | 1.44 | 1.62 | 1.77 | 1.99 |
| 速动比率 | 1.73 | 1.32 | 1.44 | 1.58 | 1.79 |
战略与业务进展
- 特气业务：公司已实现超纯氨、高纯氧化亚氮、电子级正硅酸乙酯、高纯二氧化碳等产品的进口替代，并成功供应多家知名半导体客户。
- 大宗气体业务：公司通过自建和并购方式拓展跨区域业务，目前有两个电子大宗载气项目正在履行，合同金额共计22亿元，并中标两个新项目，签订液晶面板领域订单。
总结
金宏气体在2022年表现出良好的增长势头，业绩稳步提升，毛利率显著改善。公司通过“纵横发展战略”在电子特气和大宗气体领域不断拓展，增强了市场竞争力。尽管面临一定的风险，但其未来发展前景被看好，预计2023-2025年将保持稳定增长。建议投资者保持关注，同时注意潜在风险。
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