20231229-群益证券-金宏气体-688106.SH-大宗气体为本_特气打开成长空间_3页

公司是国内大宗气体和特种气体龙头企业，主营业务包括大宗气体、特种气体和燃气。2022年特种气体收入744亿元，yoy+1294%，占比38%；2023年前三季度收入占比升至50.5%。看好国产替代，特气产品如超纯氨已供应中芯国际等半导体客户，未来计划提高高毛利率业务占比。

公司通过纵向产品丰富和服务模式多样化，以及横向区域扩张完善布局。2023年湖南地区实现盈亏平衡，预计毛利率提升。产能方面，2024-2025年将有超纯氨、高纯二氧化碳等项目投产释放，拉动业绩增长。

盈利预测显示，2023/2024/2025年归母净利润预期分别为321亿、424亿、542亿人民币，对应EPS0.66元、0.87元、1.11元，PE36倍、27倍、21倍，估值偏低。首次覆盖给予"买进"评级，风险包括产品价格和项目投产不及预期。