深度报告-20220331-华安证券-金宏气体-688106.SH-国内民营气体龙头_纵横发展未来可期_19页_1mb

国内民营气体龙头金宏气体总结

核心内容

金宏气体自1999年成立以来，已发展为国内领先的民营气体企业，提供包括大宗气体、特种气体和天然气在内的百余种气体产品，广泛应用于电子半导体、医疗健康、节能环保、新材料、新能源、高端装备制造等领域。公司2020年进入资本市场，股权结构稳定，董事长金向华控制34.76%的股权，公司具备较强的研发实力和区域优势，预计未来营业收入将持续快速增长。

主要观点

行业前景广阔

• 全球工业气体市场稳定扩张，2020年市场规模达1341亿美元，预计2025年将达1929亿美元，年复合增长率约7.54%。
• 中国工业气体市场起步较晚，但近年来发展迅速，2020年市场规模达1626亿元，预计2025年将达2607亿元，年复合增长率约9.9%。
• 半导体产业快速发展，电子气体作为其重要原材料，市场规模持续扩大，2020年全球晶圆制造用电子气体市场规模达45亿美元。

电子气体国产化趋势明显

• 电子特气市场长期由外商垄断，2020年国内市场份额仅占12%，但近年来国内厂商在各细分领域有所突破，国产化率逐步提升。
• 2020年中国电子特气市场规模达173.6亿元，国产率约为14.95%，仍有较大替代空间。

公司发展战略

• 公司坚持“纵向开发，横向布局”的发展战略，纵向开发新型气体种类，横向拓展市场，形成区位卡位优势。
• 投资氢能与二氧化碳回收等废气回收业务，顺应“碳中和”“碳达峰”政策，拓展绿色产品线。

关键信息

财务表现

• 2021年公司营收达17.41亿元，同比增长40.05%；归母净利润1.67亿元，同比下降15.34%。
• 2022-2024年预计归母净利润分别为2.62亿元、3.87亿元、5.54亿元，对应EPS分别为0.54元、0.80元、1.14元。
• 当前股价对应的PE分别为42.50倍、28.79倍、20.15倍。

产品布局

• 产品涵盖电子大宗气体、电子特气、医用气体、清洁煤气等百余种气体。
• 公司在电子大宗气体方面已获得中芯国际、广东芯粤能等国内龙头厂商认可，签订高额订单。
• 研发方向包括正硅酸乙酯、高纯溴化氢、液态有机储氢材料、高纯一氧化氮、高纯六氟丁二烯等。

市场拓展

• 公司在华东地区深耕，已在全国设立多个生产基地，包括上海、南通、徐州、重庆、平顶山等。
• 通过并购和参股多家气体企业，形成区域卡位优势，未来有望进一步扩大市场份额。

投资建议

• 首次覆盖给予公司“买入”评级，预计2022-2024年公司业绩将稳步增长。
• 公司技术领先，估值低于可比公司平均值，具备长期投资价值。

风险提示

• 上游原材料价格波动可能影响成本；
• 横向并购存在不确定性；
• 下游半导体业务开拓可能不及预期。

财务指标

估值分析

• 公司估值低于可比公司平均值，具有吸引力。
• 可比公司包括华特气体、凯美特气、正帆科技、雅克科技、南大光电等，其PE分别为83.7、76.7、37.7、40.9、143.9。

总结

金宏气体凭借二十年的深耕，已成为国内民营气体行业龙头，具备强大的研发能力和区域优势。公司积极布局氢能与废气回收业务，顺应政策导向，有望在未来实现业绩持续增长。尽管存在原材料价格波动和并购风险，但其在电子特气领域的突破和市场份额的拓展，使其具备长期投资价值，首次覆盖给予“买入”评级。