20220209-浙商证券-金宏气体-688106.SH-金宏气体点评报告_电子大宗气体再签订单_公司有望加速成长_4页_747kb

报告摘要

金宏气体（688106）总结报告

核心内容

金宏气体于2022年2月8日发布公告，与广东芯粤能半导体有限公司签订了一份金额约为10亿元（不含税）的电子大宗气体供应合同，涵盖氮气、氧气、氩气、氢气、氦气、二氧化碳、压缩空气等多种气体。该合同预计于2022年8月31日正式供气，履约期限至2042年9月30日。此次签约标志着公司在电子气体领域进一步拓展市场，获得龙头客户的认可，并体现了其在电子气体进口替代方面的战略进展。

主要观点

新增大单，助力业绩增长
- 合同执行期预计每年贡献约5000万元收入，净利润率为20%-30%，对应每年1000-1500万元净利润。
- 此次签约将对公司2020年收入产生约5%的增厚，净利润增厚约5%-7.6%。
电子大宗气体盈利优于电子特气
- 晶圆生产需多种电子特气，通常由多个供应商供应；而电子大宗气体则由单一供应商独家供货及运营。
- 现场制气项目具有更高的盈利能力和持续性，现金流更为稳定，盈利能力优于电子特气。
行业需求持续增长
- 晶圆产能持续扩张，2021年Q3国内晶圆产能为184.67万片/月，预计至2024年将达237.18万片/月，中芯国际产能亦将显著提升。
- 中国电子特气市场2018年为132.8亿元，其中半导体用电子特气市场为85亿元。预计国内半导体用电子大宗气体市场约达百亿元规模，未来几年需求将加速增长。
公司具备进口替代潜力
- 全球半导体电子气体市场由国际五大巨头主导，占90%以上市场份额，国内外资占比接近90%。
- 金宏气体通过与北方集创、广东芯粤能等客户签约，显示出其在电子气体领域的竞争力和进口替代的前景。
盈利预测与估值
- 公司2021-2023年每股收益（EPS）预测分别为0.45元、0.73元、1.16元，当前股价26.97元对应PE分别为59.60倍、37.11倍、23.23倍。
- 报告维持“买入”评级，认为公司有望在电子气体领域加速成长。

关键信息

合同金额：约10亿元（不含税）
供应气体种类：一般氮气、高纯氮气、普通氧气、高纯氧、氩气、氢气、氦气、二氧化碳、压缩空气、高压压缩空气
供气时间：2022年8月31日
履约期限：至2042年9月30日
广东芯粤能背景：投资90亿元，建设年产24万片6英寸SiC晶圆的工厂，为国内最大的车规级SiC芯片制造企业
公司定位：国内民营气体龙头，专业提供气体研发、生产、销售和服务
财务预测：
- 营业收入：2020A为1243.34百万元，预计2021E为1710.81百万元，2022E为2136.75百万元，2023E为3388.34百万元
- 净利润：2020A为197.33百万元，预计2021E为219.17百万元，2022E为352.03百万元，2023E为562.26百万元
- EPS：0.41元（2020A）、0.45元（2021E）、0.73元（2022E）、1.16元（2023E）
- P/E：66.20倍（2020A）、59.60倍（2021E）、37.11倍（2022E）、23.23倍（2023E）
投资评级：买入
风险提示：宏观经济调控超预期、原料价格波动、新领域拓展不达预期、应收账款风险等

财务摘要（单位：百万元）

项目	2020A	2021E	2022E	2023E
营业收入	1243.34	1710.81	2136.75	3388.34
营业利润	240.29	274.31	440.59	703.71
净利润	202.14	233.16	374.50	598.15
EPS（最新摊薄）	0.41	0.45	0.73	1.16

主要财务比率

指标	2020	2021E	2022E	2023E
毛利率	36.47%	35.40%	39.93%	40.25%
净利率	16.26%	13.63%	17.53%	17.65%
ROE	10.41%	7.36%	10.72%	14.92%
ROIC	6.94%	7.36%	10.66%	14.74%
资产负债率	17.17%	19.30%	19.71%	23.84%
P/E	66.20	59.60	37.11	23.23
P/B	4.71	4.37	3.91	3.35
EV/EBITDA	35.11	26.59	17.54	11.29