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汽车制造行业2018年信用风险展望总结

核心内容概述

2018年，中国汽车制造行业将面临低速增长的新常态，行业整体信用风险仍处于较低水平，但部分企业因政策变化和市场竞争将面临经营压力。行业盈利能力稳步提升，但利润率持续下滑，企业需关注债务结构和偿付压力的变化。

主要观点

• 行业增速放缓：受政策刺激透支、购置税优惠退出、新能源汽车技术标准升级等因素影响，2018年汽车销量增速将维持在较低水平。
• 新能源汽车政策影响显著：2018年4月1日起实施的“双积分”政策将对新能源汽车发展不足的企业产生较大影响，特别是高油耗车型为主的车企，可能面临负积分、购买积分及燃油车停产等挑战。
• 行业集中度高：前十大汽车集团销量占行业总量的85%以上，自主品牌乘用车市场占有率持续提升，预计2018年行业集中度仍将维持高位。
• 盈利能力变化：2018年行业营业收入和净利润将稳步增长，但毛利率和净利率继续下滑，主要受市场竞争和成本上升影响。
• 债务结构与偿付压力：行业资产负债率较高，但长期负债占比偏低，存在短债长投现象。2018年债券偿付压力有所下降，但2020年将为行业偿付压力最大的一年。
• 信用质量稳定：行业发债企业整体信用资质较好，未发生违约，主体信用等级以AA及以上为主，信用风险较低。

关键信息

1. 行业增速与销量预测

• 乘用车销量：增速同比下降，但预计2018年仍将保持稳定。
• 商用车销量：受限超政策红利消退影响，增速略有下降，但整体仍保持正增长。
• 2017年1-10月销量：汽车销量同比增长4.13%，乘用车同比增长2.13%，商用车同比增长17.51%。

2. “双积分”政策影响

• 政策实施时间：2018年4月1日起正式实施。
• 影响对象：发展不足的新能源汽车企业，如长城汽车、多数合资品牌。
• 政策效应：新能源乘用车和小排量乘用车销量将增长，大排量乘用车面临限制，但不会大幅刺激总销量。

3. 行业集中度与竞争格局

• 行业集中度：前十大汽车集团销量占比超85%，乘用车前十大企业占比57.12%，商用车前十大企业占比72.81%。
• 自主品牌优势：凭借性价比优势，自主品牌乘用车市场占有率提升，预计2018年仍保持高位。
• 新能源竞争加剧：外资车企通过与自主品牌合资成立新能源车企（如比亚迪与戴姆勒的腾势），对自主品牌形成挑战。

4. 盈利能力分析

• 样本企业：27家上市公司和发债企业，2014～2017年前三季度营业收入和净利润稳步增长。
• 毛利率与净利率：2017年前三季度分别为16.45%和2.60%，同比略有下降。
• 2018年预测：营业收入和净利润继续增长，但毛利率和净利率仍会下降。

5. 债务与流动性状况

• 资产负债率：2012～2017年整体处于60%以上，符合行业资本密集型特征。
• 长期负债占比：持续处于低位，不超过15%，存在短债长投现象。
• 债券偿付压力：2018年到期债券规模下降，偿付压力减轻；2020年将为偿付压力最大年份。

6. 信用风险关注重点

• 新能源发展不足的企业：需应对“双积分”政策带来的负积分问题。
• 新能源商用车占比高的企业：因补贴新政，需提前垫付资金，增加财务压力。
• 产品竞争力弱的企业：易因市场份额流失导致盈利能力下降。

行业展望

2018年，中国汽车制造行业将在政策调整、市场竞争加剧和行业增速放缓的背景下，保持整体信用风险较低的态势。然而，部分企业特别是新能源发展不足、产品竞争力弱及商用车占比高的企业，需重点关注其经营压力和资金流动性风险。行业整体将呈现稳健增长，但利润率持续承压，企业需加强成本控制和产品结构调整以应对未来挑战。