2015-06-29-远东资信-光伏制造行业信用风险研究报告_9页_1mb

光伏制造行业信用风险研究报告总结

摘要

光伏制造行业是我国重要的新能源发电领域之一，面临中长期增长前景，但目前行业处于整合阶段，存在高财务杠杆、信用风险事件频发等问题。市场投资者对中小规模光伏企业发行的债券持谨慎态度。

一、行业运行概况

• 产能与集中度：

  • 我国多晶硅产量达13.2万吨（2014年），前十家企业产能集中度91%，前五家77%。
  • 硅片和电池片产能利用率较高，但整体行业产能利用率略低于合理水平（78%-83%）。
  • 行业集中度提升，但整合尚未完全完成，部分企业因成本高、技术落后退出市场。

• 市场格局：

  • 光伏产品主要出口至日本、欧洲和美国，国内市场以大型地面电站为主。
  • 新兴市场如南非、印度、泰国等需求增长，但欧美贸易壁垒增加风险。

二、财务与信用风险

• 财务状况：

  • 光伏企业普遍负债率高（80%左右），财务杠杆高，盈利指标改善（2014年毛利水平超10%）。
  • 盈利恢复性增长主要依赖产品价格上涨和成本下降，并伴随现金流压力。

• 信用风险关注点：

  • 行业产能过剩，资金链紧张，市场投资者对光伏企业债券融资持谨慎态度。
  • 受尚德破产、赛维重组等事件影响，信用风险频发，企业违约或重组风险上升。
  • 融资渠道高度依赖银行贷款，企业资金压力大，部分企业资金链断裂风险显著。

三、行业发展趋势与问题

1. 机遇与挑战：

   • 下游市场爆发（尤其是分布式光伏），电价补贴政策推动电站开发，但电站质量问题和弃光率问题突出。
   • 技术升级趋势明显，单晶硅片逐步替代多晶硅片，国内企业加速布局。
   • 政策依赖性强（如欧盟补贴取消可能导致需求疲软），海外市场波动风险增加。

2. 主要问题：

   • 国内市场发展不完善（备案管理、分布式补贴政策等）。
   • 技术研发与高端设备仍需追赶国际水平。
   • 行业标准认证体系不足，产品质量监管需加强。

四、未来展望

• 行业需通过并购重组集中产能，头部企业将受益。
• 技术革新（单晶硅技术）推动产业升级，降低行业依赖。
• 政策覆盖不足导致市场不确定性，海外市场波动风险犹存。

关键数据

• 产能利用率：硅片环节达78%-80%，电池片和组件环节低于70%。
• 企业毛利水平：2014年重点企业毛利均值10%以上，净利率均值约2.65%。
• 进口多晶硅：2014年进口量突破10万吨，加工贸易占比较高。
• 装机容量：2014年全球新增装机48.1GW，中国新增13GW。