> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 高低切能否持续？转债周报总结（0525-0529） ## 核心内容 2026年第22周（5月25日-5月29日），偏权市场宽幅震荡调整，宽基股指涨跌分化，其中创业板指领涨，中证1000跌幅最深。转债市场整体小幅下跌，中证转债指数环比下跌1.18%至503.4点。市场风格偏向大盘价值股，转债双低、大盘、高评级品种相对占优。 ## 主要观点 1. **市场风格再平衡** - 当前市场风格正在经历再平衡，成长板块因资金极致抱团出现止盈兑现，资金开始向前期超跌的消费、金融、地产等板块切换。 - 从历史经验来看，本轮成长抱团行情或已接近极致，与2019-2021年的成长主导行情相似。 - 红利/创业比值从牛市初期的1.3高位回落至0.75附近，参考历史走势，该比值或触底回升并在0.75-1区间震荡，短期内红利风格有望占优。 2. **估值调整压力** - 高位科技板块估值高，存在结构脆弱性，转债市场整体溢价尚未充分消化，仍存在进一步压缩空间。 - 转债平价中位数回落至95.65元，处于近一年偏低位（后20%）。90元以下平价品种的转股溢价率有所回落，而其他区间溢价率有所回升。 3. **信用风险定价** - 信用评级调整对转债市场影响显著，弱资质个券存在提前估值调整与踩踏风险。 - 正股退市风险警示（\*ST/ST）是信用利空提前反应的核心因素，市场往往在正式公告前就完成定价。 - 实质性主体评级下调对价格冲击更大，而展望转负则以情绪压制为主，市场反应分化。 4. **强赎公告与交易风险** - 当周公告强赎的转债共6支，合计规模49.77亿元，其中立昂转债、艾迪转债、瑞科转债、利柏转债、超声转债、兴瑞转债。 - 当周转债ETF规模净流入17.07亿元至741.8亿元，全A日成交额环比上行5.7%至3.2万亿元。 - 截至5月29日，共有36支转债触发强赎条款，其中11支进度超过50%，下周将重新起算进度的转债包括集智转债（6月2日）和亚科转债（6月5日）。 ## 关键信息 - **市场表现** - 上证综指环比下跌1.08%至4068.57点，中证转债跟跌1.18%至503.4点。 - 创业板指领涨2.53%，中证1000跌幅最深为3.27%。 - 转债平价中位数回落至95.65元，处近一年偏低位。 - **风格与配置策略** - 大盘价值股占优，转债双低、大盘、高评级品种相对抗跌。 - 配置策略上，建议双线布局：一方面坚守科技、资源品核心主线品种，逢低布局优质筹码；另一方面增配金融、公用事业等基本面扎实的红利类标的，把握市场结构性轮动修复行情。 - **风险提示** - 国内经济修复不及预期 - 海内外政策超预期 - 转债估值压缩 - 正股价格超预期波动 - 样本统计不完全 ## 后市展望 - **外部因素** - 地缘政治波动、海外政策变化及海外资产表现等外部扰动或再度凸显，需持续跟踪其对市场情绪的影响。 - **内部因素** - 红利风格短期占优，若低位红利板块开启修复行情，与成长主线形成共振，可能推动大盘继续上攻。 - 高位科技板块调整风险增加，市场风格再平衡概率上升，但尚未形成大级别风格反转条件。 - **信用风险与结构变化** - 市场进入信用评级集中调整窗口期，弱资质个券风险加大，需持续规避。 - 高估值品种结构脆弱性凸显，转债市场整体存在进一步估值压缩空间。 - **强赎与市场影响** - 强赎公告对市场情绪和价格产生一定影响，需关注强赎进度与相关标的的交易风险。 ## 结论 综上所述，当前市场正处于风格再平衡阶段，成长板块的高估值面临调整压力，而红利风格短期占优。市场需关注高低切行情的落地力度与延续性，同时警惕信用风险与市场波动。