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报告摘要

高低切能否持续？转债周报总结（0525-0529）

核心内容

2026年第22周（5月25日-5月29日），偏权市场宽幅震荡调整，宽基股指涨跌分化，其中创业板指领涨，中证1000跌幅最深。转债市场整体小幅下跌，中证转债指数环比下跌1.18%至503.4点。市场风格偏向大盘价值股，转债双低、大盘、高评级品种相对占优。

主要观点

市场风格再平衡
- 当前市场风格正在经历再平衡，成长板块因资金极致抱团出现止盈兑现，资金开始向前期超跌的消费、金融、地产等板块切换。
- 从历史经验来看，本轮成长抱团行情或已接近极致，与2019-2021年的成长主导行情相似。
- 红利/创业比值从牛市初期的1.3高位回落至0.75附近，参考历史走势，该比值或触底回升并在0.75-1区间震荡，短期内红利风格有望占优。
估值调整压力
- 高位科技板块估值高，存在结构脆弱性，转债市场整体溢价尚未充分消化，仍存在进一步压缩空间。
- 转债平价中位数回落至95.65元，处于近一年偏低位（后20%）。90元以下平价品种的转股溢价率有所回落，而其他区间溢价率有所回升。
信用风险定价
- 信用评级调整对转债市场影响显著，弱资质个券存在提前估值调整与踩踏风险。
- 正股退市风险警示（*ST/ST）是信用利空提前反应的核心因素，市场往往在正式公告前就完成定价。
- 实质性主体评级下调对价格冲击更大，而展望转负则以情绪压制为主，市场反应分化。
强赎公告与交易风险
- 当周公告强赎的转债共6支，合计规模49.77亿元，其中立昂转债、艾迪转债、瑞科转债、利柏转债、超声转债、兴瑞转债。
- 当周转债ETF规模净流入17.07亿元至741.8亿元，全A日成交额环比上行5.7%至3.2万亿元。
- 截至5月29日，共有36支转债触发强赎条款，其中11支进度超过50%，下周将重新起算进度的转债包括集智转债（6月2日）和亚科转债（6月5日）。

关键信息

市场表现
- 上证综指环比下跌1.08%至4068.57点，中证转债跟跌1.18%至503.4点。
- 创业板指领涨2.53%，中证1000跌幅最深为3.27%。
- 转债平价中位数回落至95.65元，处近一年偏低位。
风格与配置策略
- 大盘价值股占优，转债双低、大盘、高评级品种相对抗跌。
- 配置策略上，建议双线布局：一方面坚守科技、资源品核心主线品种，逢低布局优质筹码；另一方面增配金融、公用事业等基本面扎实的红利类标的，把握市场结构性轮动修复行情。
风险提示
- 国内经济修复不及预期
- 海内外政策超预期
- 转债估值压缩
- 正股价格超预期波动
- 样本统计不完全

后市展望

外部因素
- 地缘政治波动、海外政策变化及海外资产表现等外部扰动或再度凸显，需持续跟踪其对市场情绪的影响。
内部因素
- 红利风格短期占优，若低位红利板块开启修复行情，与成长主线形成共振，可能推动大盘继续上攻。
- 高位科技板块调整风险增加，市场风格再平衡概率上升，但尚未形成大级别风格反转条件。
信用风险与结构变化
- 市场进入信用评级集中调整窗口期，弱资质个券风险加大，需持续规避。
- 高估值品种结构脆弱性凸显，转债市场整体存在进一步估值压缩空间。
强赎与市场影响
- 强赎公告对市场情绪和价格产生一定影响，需关注强赎进度与相关标的的交易风险。