橡胶·季度报告：【ITF_橡胶】供给扰动因素存在，价格重心有望上移-20231008-国贸期货-15页_828kb

【ITF-橡胶】供给扰动因素存在，价格重心有望上移

核心内容

本报告对2023年四季度橡胶市场进行了全面分析，指出尽管橡胶长周期供需仍偏宽松，但短期价格走势受供给端天气扰动和需求端政策支持影响，存在上行潜力。报告结合宏观环境、产业基本面、库存变化及价差动态，对橡胶市场进行了多维度的研判。

主要观点

• 价格重心有望上移：尽管橡胶长周期供需宽松，但三季度以来产区天气及价格因素抑制了产量释放，叠加下游需求尚可，四季度橡胶价格或继续偏强。
• 期现价差偏高，需警惕回调风险：当前期现价差高于往年同期水平，若资金情绪退却，可能引发回调。
• 套利盘需谨慎操作：非标套利盘（如NR-RU）仓位较低，但若价差扩大至吸引套利盘入场，可能对市场形成压力。
• 宏观经济仍存不确定性：美联储加息周期接近尾声，但降息预期被推迟，海外经济衰退风险未完全消除，尤其在欧洲地区。

关键信息

一、宏观基本面

1. 美联储加息周期接近尾声但降息预期延迟：

   • 美联储9月会议维持鹰派立场，上调2024年政策利率预期至5.125%。
   • 美国经济仍表现强劲，但高通胀与高利率可能抑制需求，影响全球市场。

2. 全球经济衰退风险未消：

   • 欧元区经济持续低迷，制造业PMI低于荣枯线，服务业PMI小幅回升。
   • 全球经济增长预期放缓，IMF预测2023年全球增长3%，低于历史平均水平。
   • 发达经济体是拖累全球增长的主要因素，尤其欧洲地区。

二、供给端分析

1. 全球橡胶产量略增，但区域差异明显：

   • 2023年全球天胶产量预计同比增长2.5%，消费量预计增长0.4%。
   • 泰国、印尼、印度、马来西亚等主要产区产量增长，但中国产量略有下降。

2. 国内产区天气影响供应节奏：

   • 海南产区因降雨和高温影响，胶水产出缓慢，原料供应紧张。
   • 云南产区受干旱和白粉病影响，开割初期不顺，产量释放偏少。
   • 三季度本应是旺产季，但原料价格显著上涨，成本端支撑增强。

三、中游库存变化

1. 中国天然橡胶社会库存高位回落：

   • 截至2023年9月24日，中国天然橡胶社会库存154.5万吨，环比下降0.69%。
   • 深色胶库存下降，浅色胶库存略有增加，整体库存仍处于高位。

2. 交易所仓单库存变化：

   • 上期所RU仓单库存小计增加至23.97万吨，注册仓单增加至21.98万吨。
   • 仓单库存低于去年同期，但高于2020和2021年同期水平。

四、下游需求表现

1. 轮胎产量增长显著：

   • 2023年1-8月累计轮胎产量增长13.9%，出口量增长13.3%。
   • 8月轮胎出口量达80万吨，同比增长19%，主要受益于海外订单增加和海运费低位。

2. 汽车行业政策支持需求：

   • 国家出台促消费政策，推动汽车市场“金九银十”旺季需求释放。
   • 1-8月汽车产销分别增长7.4%和8%，新能源汽车和出口表现良好。

3. 重卡市场结构性变化：

   • 9月重卡销量同比增长55%，燃气车产销两旺，推动市场结构性调整。
   • 柴油车需求低迷，燃气车替代趋势明显。

五、价格与价差动态

1. 期现价差偏高，市场情绪波动大：

   • 当前期现价差高于往年同期水平，市场对价差的敏感度提高。
   • 9月初橡胶系列涨停主要由资金情绪推动，价差扩大至历史高位。

2. 套利盘资金动向影响市场：

   • 套利盘资金仓位较低，减轻了对盘面的压制。
   • 若后期价差扩大吸引套利盘入场，可能对市场形成压力。

总结

综上所述，橡胶市场在四季度面临供给扰动和需求支撑的双重影响。虽然长周期供需仍偏宽松，但短期因天气、轮储及政策等因素，价格重心有上移空间。投资者需关注库存去化节奏、资金动向及宏观经济变化，谨慎操作，把握波段机会。