20220703-华泰期货-橡胶半年报_供需宽松小幅改善_价格重心或上移_17页_889kb

橡胶市场分析总结

核心内容

本报告分析了2022年下半年全球及国内橡胶市场的供需格局与价格走势，指出尽管国内需求在三季度有所回补，但全球供应仍较充裕，导致三季度橡胶价格整体呈现震荡态势。四季度则需关注供需再度平衡，若需求未明显回升，胶价可能延续弱势。

主要观点

• 国内需求改善：三季度国内需求或因政策宽松和需求后置有所回升，尤其是配套及替换需求，但出口需求受海外经济放缓影响，存在回落风险。
• 供应季节性回升：云南、海南及海外泰国等主产区橡胶产量将季节性增加，尤其在7月海南全面开割后，国内原料供应将逐步改善。
• 海外需求隐忧：美联储持续加息可能抑制海外需求，尤其是对国内轮胎出口的拖累，该影响可能更多体现在四季度。
• 价格波动因素：短期价格波动主要受国内宏观宽松及海外加息进程影响，后期需关注轮胎厂成品库存的去化情况。
• 库存小幅回升：国内港口库存因供应增加和需求疲软而小幅累库，若汽车消费改善，库存去化将有所提速。

关键信息

供应端分析

• 国内主产区：云南已进入割胶旺季，原料价格偏高有利于产量释放；海南因白粉病推迟开割，7月将全面开割。
• 海外主产区：泰国下半年产量将回升，但受雨季影响，产出可能受限；印尼、越南等国产量也将维持增长趋势。
• 全球产量：2022年全球橡胶产量维持增长，下半年进入季节性回升期，预计供应将继续增加。
• 进口节奏：下半年进口量预计与去年同期持平或略增，替代种植的进口节奏将逐步释放。

需求端分析

• 国内需求：汽车销量及重卡销量有望改善，但受疫情影响，需求恢复缓慢，成品库存压力仍存。
• 海外需求：7-8月为海外出行高峰，轮胎替换需求有所提振；但四季度可能因美联储加息而走弱。
• 出口影响：国内轮胎出口在2021年高景气后，面临明显回落风险，尤其是受海外经济放缓拖累。

价格与市场动态

• 原料价格：泰国胶水与杯胶价差回归合理区间，全乳胶价格处于低位，但绝对价格仍偏高。
• 库存变化：国内港口库存因供应增加和需求疲软而小幅累库，若汽车消费改善，库存将逐步去化。
• 宏观环境：国内政策宽松及资金面趋松有利于需求回补，但海外加息对出口需求形成压制。

策略建议

• 中性策略：整体市场处于中性状态，价格或有低位反弹动力，但震荡为主。
• 关注点：三季度需关注主产区降雨对产量的影响及国内需求回补情况；四季度需密切跟踪海外需求变化及出口拖累情况。

风险提示

• 海内外原料快速回升：若原料供应迅速增加，可能对价格形成下行压力。
• 需求继续示弱：若国内轮胎厂成品库存未能有效去化，胶价上方压力将持续存在。
• 海外加息影响：美联储加息进程可能进一步抑制海外需求，对国内出口形成拖累。

图表引用（部分）

• 图1：全球年度新增种植面积
• 图2：ANRPC橡胶产量季节性
• 图3：泰国胶水价格
• 图4：云南胶水价格
• 图5：泰国橡胶产量
• 图6：印尼橡胶产量
• 图7：越南橡胶产量
• 图8：中国橡胶产量
• 图9：云南累计降雨量
• 图10：海南累计降雨量
• 图11：泰国累计降雨量
• 图12：泰国海外劳工数量
• 图13：泰国夜间累计降雨量
• 图14：云南夜间累计降雨量
• 图15：RU-混合胶价差
• 图16：泰标-印标价差
• 图17：天胶进口量
• 图18：标胶进口量
• 图19：烟片进口量
• 图20：混合胶进口量
• 图21：美国汽车销量
• 图22：日本汽车销量
• 图23：美国汽车零部件订单
• 图24：韩国汽车零部件订单指数
• 图25：M1-M2与橡胶指数
• 图26：中国社融规模
• 图27：固定资产投资完成额累计同比
• 图28：汽车销量
• 图29：重卡销量
• 图30：重货销量
• 图31：非完整车销量
• 图32：半挂车销量
• 图33：国内轮胎出口量
• 图34：全钢胎开工率
• 图35：公路货运季节性
• 图36：中国公路物流运价指数
• 图37：全钢胎库存
• 图38：半钢胎库存
• 图39：国内浓乳价格
• 图40：泰国宋卡浓乳价格
• 图41：RU基差
• 图42：NR基差
• 图43：STR20#加工利润
• 图44：泰国烟片-胶水价差
• 图45：泰国胶水-杯胶价差
• 图46：混合胶-丁苯胶价差
• 图47：全乳胶-3L胶价差
• 图48：全乳胶-混合胶价差

总结

本报告认为，2022年下半年橡胶市场整体呈现供应增加与需求改善并存的局面。国内需求在政策支持下有望逐步回补，但出口需求面临海外经济放缓压力。全球供应在雨季影响下可能阶段性受限，但整体仍呈增长趋势。价格走势预计三季度震荡为主，四季度则需关注海外需求变化及供需再度平衡情况。