锡行业深度报告：供给圧力加大，锡价重心有望上移_23页_1mb

锡行业深度报告总结

核心内容

本报告分析了2019年锡行业面临的供需变化及价格走势，指出全球锡资源日益紧张，而中国、印尼、缅甸等主要锡生产国的产量和供应存在不确定性，导致锡价有望震荡上行。同时，报告强调了锡在多个行业中的广泛应用，尤其是新能源汽车和5G技术带来的需求增长。

主要观点

• 锡价走势：当前锡价处于历史中高位，表现震荡上行趋势，长期来看有上涨潜力。
• 供应端变化：
  • 缅甸锡矿品位下降严重，从10%降至1%左右，且库存虽高但短期内难以缓解供给压力。
  • 印尼因出口政策收紧，精锡出口量下降，对全球供应形成压制。
  • 中国受环保政策影响，锡产能趋于稳定，部分地区如云南、广西等受环保影响较大。
  • 银漫矿业安全事故将对锡供应产生短期冲击。
• 需求端变化：
  • 全球锡消费总体保持韧性，尤其是电子工业和新能源技术推动需求增长。
  • 无铅焊料的推广、锡化工产品的需求增加，成为锡消费的新增长点。
  • 镀锡板和锡焊料仍是锡消费的主要领域，但镀锡板因工艺改进，耗锡比例有所下降。
• 库存情况：
  • 全球锡显性库存下降明显，LME库存较峰值下降近70%，SHFE库存下降约20%。
  • 库存处于相对低位，支撑锡价维持中高位。
• 投资建议：
  • 锡行业整体向好，锡价有望震荡上行。
  • 锡业股份（000960.SZ）作为行业龙头和唯一锡上市公司，建议重点关注。
• 风险提示：
  • 国内新增锡矿资源可能导致价格下降。
  • 缅甸锡库存持续增加可能缓解短期供给压力。
  • 技术替代和产品创新可能对下游需求造成冲击。

关键信息

1. 锡资源分布与储量

• 全球锡资源主要集中在中国、印尼、巴西、玻利维亚和秘鲁，五国储量占全球的78%。
• 中国锡储量约占全球的24%，印尼17%，巴西15%。
• 全球基础锡储量逐年下降，尤其在中国和秘鲁，资源面临枯竭风险。
• 2017年全球锡储量为480万吨，按年开采30万吨计算，静态可采年限不足16年。

2. 中国锡资源与产能

• 中国锡资源主要分布在云南、广西、江西、湖南和内蒙古，其中云南占全国产量的70%。
• 云南保有储量128万吨，广西134万吨，两省合计占全国总储量的64.3%。
• 中国锡产量自2014年达峰值18.41万吨后，增速放缓，2018年产量约10万吨。
• 环保政策对锡产能造成影响，云南、广西等地冶炼厂减产幅度普遍达15%-20%。

3. 锡价与产业链价格走势

• LME锡价维持在1.9万美元/吨，SHFE锡价约14.6万元/吨。
• 锡粉、锡锭、锡焊条、镀锡板、锡化工产品等下游产品价格普遍上涨。
• 2016年至今，锡粉价格上升17%，锡锭价格提升50%以上。

4. 全球锡供应趋势

• 缅甸锡矿品位下降，2018年产量预计下降16%，供应减少预期明显。
• 印尼因出口政策收紧，2018年精锡出口量降至8万吨左右。
• 秘鲁圣拉斐尔矿山资源逐步枯竭，2018年精锡产量预计在1.65-1.75万吨之间。
• 马来西亚精锡产量近年来呈下降趋势，维持在2.7万吨左右。

5. 锡消费结构与增长点

• 锡消费主要集中在焊料（占全球消费量的约45%）、镀锡板（约35%）和锡化工产品（约10%）。
• 无铅焊料的推广将显著增加锡的消费量，预计全球无铅焊料占比将超过70%。
• 锡化工产品中，锡酸锌和有机锡是主要增长点，预计锡消费将小幅增长。
• 新能源汽车和5G技术的发展将为锡带来新增长点，尤其在焊料和锡化工领域。

6. 投资评级与盈利预测

• 锡业股份作为市场唯一锡上市公司，业绩有望稳步增长，建议重点关注。

7. 风险提示

• 锡价下跌：受供给增加或需求下降影响。
• 缅甸库存增加：可能缓解短期供应压力。
• 产品替代：如焊料小型化、镀锡板镀层减薄等技术因素可能影响需求。

结论

综合来看，2019年全球锡供应将面临一定压力，而需求端仍保持增长趋势，尤其是电子行业和新能源技术的推动。锡价有望在震荡中逐步上行，锡业股份作为行业龙头，具有较好的投资价值。然而，需警惕供应增加、需求下降及技术替代等风险因素对市场的影响。