20231126-国信期货-橡胶2024年投资策略报告_供需改善_胶价重心或有望上移_11页_1mb

细分市场分析

天然橡胶市场

• 产量预期：全球天然橡胶产量受限于主产区的减产预期（如泰国减产10万吨），实际增长低于ANRPC预测的23%；热带降雨增多，影响主产区增产预期。
• 需求分析：下游轮胎企业开工率和出口量同比大幅提升，青岛港口库存加速去库，采购需求稳定；2023年轮胎成品库存总体下降。
• 价格走势：下半年橡胶价格冲高回落，三季度合成橡胶领涨；轮胎消费数据强支撑需求端。
• 库存与期货：交易所仓单库存持续减少，青岛港口库存下降明显；期货走势受合成橡胶带动，11月开始震荡调整。

合成橡胶市场

• 产量与成本：合成橡胶受原油及丁二烯原料支撑，2023年产量同比显著增加；丁二烯价格受油价影响较大。
• 供需分析：合成橡胶表现强于天然橡胶，但2024年受原油下跌影响预计表现偏弱。
• 库存与期货：合成橡胶品种仓单库存变动明显，与天然橡胶存在联动。

轮胎及下游需求

• 开工与产量：轮胎企业开工率总体高涨，2023年全钢胎、半钢胎开工率同比大幅提升；出口量和外胎产量同比增速强劲。
• 行业趋势：新能源汽车和重卡市场保持高增长，缓解部分消费淡季压力。
• 库存情况：2023年轮胎企业成品库存呈去库趋势，但四季度可能出现累库。

价格展望

• 全球供应：未来需关注泰国、印尼等东南亚主产区的产量变化及厄尔尼诺天气影响；
• 市场重心：从基本面来看，供需改善下橡胶价格底部有望抬升，波动率提高，回调中可考虑做多；
• 需求稳定性：关注轮胎内外需的持续性变化；
• 油胶联动：原油价格波动是影响合成橡胶价格的首要因素，2024年欧佩克减产政策带来较大不确定性。

关键因素与风险

• 风险因素：
  • 全球天胶产量的不确定性（如泰国、印尼、马来西亚）；
  • 青岛港口库存去库能否持续；
  • 原油价格下跌对合成橡胶的影响；
  • 天然橡胶库存调整与期货合约关联度的上升；
• 驱动因素：
  • 温室雨、白粉病、干旱等气候对主产区割胶影响；
  • 轮胎出口及国内重卡的产量复苏；
  • 合成橡胶期货的跨品种盈利能力边际变化。