20200528-国金证券-生物制药行业研究_生物制品行业年报一季报回顾及批签发分析_25页_731kb

医药健康研究中心：生物制药行业研究总结

核心内容概述

本报告分析了2019年和2020年第一季度国内生物制药行业的发展情况，重点聚焦疫苗和血液制品市场。整体来看，2019年国内生物制品行业保持稳定增长，2020年一季度受疫情影响，部分企业业绩出现波动，但行业基本面未受明显冲击。随着疫苗研发和市场拓展的推进，以及血液制品行业采浆逐步恢复，行业长期发展趋势依然乐观。

主要观点

疫苗行业

• 整体增长：2019年和2020年1-4月，疫苗批签发保持平稳增长，尤其是2020年前四月批签发稳中有增，未受疫情明显冲击。
• 国产疫苗崛起：国产疫苗在多个品种中实现突破，如13价肺炎球菌结合疫苗、HPV疫苗等，其中沃森生物和万泰生物在国产疫苗市场表现突出。
• 新冠疫苗关注度高：新冠疫苗研发成为市场焦点，同时2020年国产疫苗上市首年，如13价肺炎球菌结合疫苗和HPV疫苗，为行业带来显著业绩弹性。
• 流感疫苗前景乐观：2019年流感疫苗销售增长显著，2020年1-4月虽未处于销售旺季，但随着接种意识提升，预计2020-2021年将迎来销售高峰。

血液制品行业

• 稳定增长：2019年血液制品行业批签发同比增长20.1%，核心品种如人血白蛋白、静注人免疫球蛋白、人凝血因子VIII等均实现正增长。
• 采浆恢复：2020年1-4月血液制品批签发提速，采浆恢复积极，预计全年仍保持平稳增长。
• 供应稀缺性提升：随着采浆规模的限制和行业集中度的提升，未来2-3年国内血液制品供应稀缺性有望增强，推动价格和估值向上。

关键信息

疫苗市场表现

• 13价肺炎结合疫苗：2019年批签发475万支，同比增长24%；2020年1-4月批签发119万支，同比增长22%。国产疫苗沃森生物首次批签发14万支，中标价低于进口产品，具备价格优势。
• 23价肺炎多糖疫苗：2019年批签发947万支，同比增长34%；2020年1-4月批签发222万支，同比增长86%。成都所表现突出。
• HPV疫苗：2019年四价HPV疫苗批签发554万支，同比增长46%；九价HPV疫苗批签发332万支，同比增长173%。2020年1-4月，四价和九价疫苗分别批签发227万支和216万支，九价增长显著。
• 流感疫苗：2019年批签发3,078万支，同比增长91%；2020年1-4月未处于销售季节，但预计未来将有明显增长。

血液制品市场表现

• 人血白蛋白：2019年批签发5,442.50万瓶，同比增长13.8%；2020年1-4月批签发1,259.62万瓶，同比增长12.8%。
• 静注人免疫球蛋白：2019年批签发1,259.62万瓶，同比增长12.8%；2020年1-4月批签发1,259.62万瓶，同比增长12.8%。
• 人凝血因子VIII：2019年批签发179.79万瓶，同比增长3.3%；2020年1-4月批签发179.79万瓶，同比增长3.3%。
• 人纤维蛋白原：2019年批签发87.10万瓶，同比下降2.2%；2020年1-4月批签发87.10万瓶，同比下降2.2%。
• 人凝血酶原复合物：2019年批签发94.37万瓶，同比下降7.3%；2020年1-4月批签发94.37万瓶，同比下降7.3%。
• 狂犬病人免疫球蛋白：2019年批签发1,296.90万瓶，同比增长43.3%；2020年1-4月批签发1,296.90万瓶，同比增长43.3%。
• 破伤风人免疫球蛋白：2019年批签发693.29万瓶，同比增长83.0%；2020年1-4月批签发693.29万瓶，同比增长83.0%。
• 乙型肝炎人免疫球蛋白：2019年批签发109.78万瓶，同比下降30.2%；2020年1-4月批签发109.78万瓶，同比下降30.2%。

投资建议

• 行业前景：疫苗行业在2020年投资机会显著，尤其是新冠疫苗研发和国产重磅疫苗上市带来的业绩弹性。
• 重点品种：13价肺炎结合疫苗、HPV疫苗、四价流感疫苗等品种表现突出，具有较大的增长潜力。
• 血液制品：随着采浆恢复，血液制品行业有望迎来量价齐升，长期发展值得期待。

重点公司

• 华兰生物：在四价流感疫苗批签发中表现突出。
• 长春高新：生长激素业务增长稳定，Q2有望快速恢复。
• 智飞生物：AC-Hib疫苗批签发量增长明显。
• 康泰生物：四联疫苗批签发增长显著。
• 沃森生物：13价肺炎结合疫苗和PPSV23疫苗表现亮眼。

风险提示

• 需求恢复不及预期。
• 新冠疫苗研发不及预期。
• 疫苗接种恢复不及预期。
• 原料血浆采集恢复不及预期。
• 血液制品需求恢复不及预期。
• 生物制品行业质量安全事故风险。
• 批签发放缓风险。