汽车行业跟踪报告：铝压铸季报点评，2Q受益汇兑，预计3Q经营性仍有可观增长-20230919-华创证券-21页_1mb

汽车行业跟踪报告：铝压铸季报点评

核心内容概述

本报告分析了2023年第二季度（2Q23）汽车铝压铸行业的经营情况及未来发展趋势，指出该行业在新能源车轻量化背景下具有较大的发展空间，并在2Q23受益于汇兑收益，预计3Q23仍具备经营性增长潜力。同时，报告提到一体化压铸技术的应用正在加速，行业政策也在鼓励相关技术发展，为铝压铸公司带来长期增长机会。

主要观点

• 行业经营要素：

  • 销量：2Q23新能源车销量增速符合预期，比亚迪、新势力均实现20%+环比增长，理想表现尤为亮眼。
  • 原材料价格：铝价在2022年7月后基本在1.7-1.9万元/吨区间震荡，对盈利影响为中性。
  • 运费：CCFI综合指数自2022年初回落，对毛利率提供改善空间。
  • 汇率：人民币兑美元、欧元贬值5.2%、5.1%，主要外销型企业受益于汇兑收益。

• 板块业绩跟踪：

  • 营收端：铝压铸公司营收环比增速弱于行业中值，但整体表现优于行业，主要受益于新能源车客户增长和价格联动机制的建立。
  • 净利率：2Q23净利率同环比均有提升，部分公司如嵘泰、拓普、爱柯迪、美利信等净利增速显著。

• 一体化压铸项目：

  • 多款车型已采用一体化压铸技术，包括特斯拉Model Y、蔚来ET5、极氪009等。
  • 预计3Q、4Q将有更多车型搭载一体化压铸，市场有望于2024年迎来爆发。
  • 未来平价B级车、豪华B级车及C-D级车的供给将加速，一体化压铸应用将随之扩大。

• 行业政策支持：

  • 发改委鼓励高强度铝合金、镁合金等轻量化材料应用及一体化压铸等先进成形技术。
  • 政策推动下，轻合金铸造工艺与装备应用有望进一步发展。

• 投资建议：

  • 推荐关注业绩稳定且具备中长期增长潜力的公司，包括爱柯迪、旭升集团、美利信、拓普集团、文灿股份。
  • 建议关注嵘泰股份、广东鸿图、泉峰汽车等潜在机会。
  • 当前估值压力有限，未来2-3年有望维持25%+年化增长，估值有望上修。

关键信息

2Q23行业表现

• 营收：铝压铸公司整体营收环比增速弱于行业中值，但优于行业，主要得益于新能源车客户增长。
• 净利：受益于汇兑收益，净利率同环比均有提升，部分公司净利增速超预期。
• 财务费用：2Q23财务费用率较前一季度有所改善，但预计3Q23将有所回升。

铝价与毛利率影响

• 铝价在2022年7月后趋于稳定，对毛利率影响中性。
• 2Q23铝均价环比上涨0.4%，但对毛利率影响有限。
• 若铝价持续上涨，预计4Q23业绩可能受到负面影响。

新能源车销量预测

• 预计3Q23新能源车销量同比+26%、环比+16%。
• 蔚来、小鹏等新势力环比增速预计高于行业平均水平。

估值与成长性

• 铝压铸公司2023年平均PE略高于25倍，未来增长预期良好。
• 估值有望在未来半年内因新增量或技术突破而上修。

风险提示

• 铝价短期大幅上涨。
• 新能源车需求不及预期。
• 铝压铸公司新项目放量不及预期。
• 运费上涨。
• 人民币汇率波动。

重点公司数据