深度报告-20220429-天风证券-广东鸿图-002101.SZ-一体化压铸方兴未艾_铝压铸龙头迎来全新成长期_24页_1mb

广东鸿图（002101）总结

核心内容

广东鸿图科技股份有限公司是汽车铝合金压铸领域的龙头企业，深耕行业二十年，业务涵盖压铸、内外饰、专用车及投资四大板块。公司目前以压铸和内外饰为主营业务，2022年挂牌转让专用车板块宝龙汽车股权，以集中资源推动压铸业务的转型升级。

在双碳政策背景下，汽车轻量化成为行业趋势，铝合金因其综合性价比优势成为首选材料。压铸铝合金制品在汽车用铝中占比达54%~70%。随着新能源汽车的发展，一体化压铸技术逐步成为行业主流，预计2025年国内一体化压铸市场空间将达到272亿元，年复合增长率达221%。

主要观点

• 公司地位：公司是国内压铸行业龙头，拥有先进的技术储备和丰富的客户资源，包括通用、日产、特斯拉、比亚迪等。
• 业务结构：公司以压铸业务为核心，2021年压铸业务营收占比达64.9%，内外饰业务占比为32.2%，合计占收入的97.1%。
• 盈利能力改善：2019-2021年，公司通过拓展业务、优化产品结构和精细化管理，实现利润底部反转，2021年归母净利润达到3亿元，同比增长93%。
• 一体化压铸布局：公司在一体化压铸领域布局较早，已成功下线6800T底盘一体化结构件产品，并计划引进更多大型压铸设备，以支持一体化后地板总成、一体化电池托盘等关键部件量产。
• 投资建议：公司为汽车铝合金压铸行业龙头，短期各业务板块有望边际改善，长期在一体化压铸领域具备领先地位，给予“买入”评级，目标价13.49元。

关键信息

财务预测（2022-2024年）

一体化压铸市场空间测算（2022-2025年）

业务板块表现

• 压铸业务：新能源相关业务占比持续提升，2021年新能源及高精尖产品销售占比达30.75%。预计2022-2024年压铸业务营收分别为45.5亿、58.6亿、71.9亿，增速分别为16.7%、28.9%、22.6%。
• 内外饰业务：通过收购四维尔丸井50%股权，预计每年带来约3亿元营收和3800万元净利润。内外饰业务营收预计2022-2024年分别为23亿、23亿、23亿，毛利率逐步提升。
• 专用车业务：2022年起不再贡献营收，股权转让后有助于优化资源配置。

技术储备

• 铝合金材料：公司已研发三种高强度高韧性压铸铝合金材料，无需热处理即可满足结构件力学性能要求。
• 连接技术：自主研发铆接、摩接、铰接等技术，处于国内领先、国际先进水平。
• 压铸工艺：拥有高真空压铸、模温控制等核心技术，掌握大量自主专利。
• 压铸设备：与力劲科技合作，引进大型压铸单元，具备一体化压铸的研发与生产能力。

风险提示

1. 汽车行业景气度下行风险
2. 原材料价格持续处于高位
3. 行业竞争加剧
4. 新业务拓展不及预期
5. 测算存在主观偏差
6. 公司流通市值较小
7. 股价异动风险

总结

广东鸿图作为汽车铝合金压铸行业的龙头企业，在一体化压铸技术上布局较早，技术储备丰富，具备较强的竞争力。随着新能源汽车的发展，一体化压铸将成为行业趋势，公司有望在该领域迎来新的增长机遇。短期来看，压铸业务、内外饰业务及专用车业务均有望改善，带动公司业绩提升；长期来看，公司在一体化压铸领域的进展将推动其营收和利润实现快速增长。公司当前估值较低，具备较高的成长潜力，投资建议为“买入”。