20231116-天风证券-福然德-605050.SH-汽车板材份额扩张_一体化铝压铸项目打造第二增长极_17页_1mb

福然德首次覆盖报告总结

公司简介

福然德成立于2004年，是国内领先的钢铁物流供应链企业，主要为中高端汽车、家电等行业提供金属板材供应链服务，包括采购、加工、仓储、运输及技术支持。公司采用“九大生产基地，辐射全国”的业务布局，具备高效的供应链体系和直接对接上下游的优势。

股权结构

实际控制人崔建华、崔建兵控股57.52%，股权集中，对公司控制力强。

传统业务：汽车板市场

• 市场地位：2022年汽车钢材分销渠道市占率达12.5%，位居行业龙头。
• 产能扩张：截至23H1拥有48条生产线，产能200万吨，安徽新能源汽车板项目已投产，进一步提升产能。
• 财务表现：2023前三季度净利润同比增长383.7%，毛利率提升至4.01%，归母净利润显著增长。

新业务：铝压铸

• 市场前景：受益于汽车轻量化和电动化趋势，铝压铸需求复合增速约9%（2022-2025年），2025年需求量预计355万吨。
• 项目进展：2023年底投产2万吨铝压铸项目，聚焦车身结构件和底盘件。
• 收入预测：2024-2026年铝压铸业务收入预测为49.4亿、79亿、98.8亿元，显著增厚净利润（2024年增0.44亿）。

盈利预测与估值

• 业绩预测：2023-2025年营业收入依次为1007.4亿、1207.9亿、1411.3亿元，对应净利润40.4亿、52.8亿、64.7亿元。
• 估值：首次评级“买入”，目标价1891元，PE估值从16倍逐步下降至10倍。

风险提示

• 竞争加剧风险（市场份额被挤压）。
• 钢材价格波动风险、存货跌价风险。
• 铝压铸产品拓客不及预期风险。
• 测算数据存在主观性。

公司亮点

• 传统业务稳定，市占率持续提升。
• 铝压铸业务潜力巨大，且产业集群提供区域优势。
• 财务稳健，新增产能支撑未来高增长。
• 估值目标价显著高于当前价（1321元），性价比较高。