深度报告-20220706-国信证券-广东鸿图-002101.SZ-深度报告_加速转型的铝压铸龙头_一体化业务拓展顺利_26页_2mb

广东鸿图深度报告总结

核心内容

广东鸿图（002101.SZ）是一家深耕铝压铸行业20余年的龙头企业，公司具备全产业链布局，涵盖工艺、材料、模具等多个环节，提供汽车轻量化整体解决方案。公司通过剥离非核心业务，聚焦主业，加速向新能源汽车领域转型，目前已在一体化压铸领域取得显著进展。

主要观点

• 行业趋势：铝压铸行业正朝着大型化、一体化方向发展，一体化压铸产品价值量提升，竞争格局改善，市场空间广阔。
• 技术壁垒：一体化压铸对设备、材料、模具、工艺控制等要求高，技术与资金壁垒显著，公司通过自研材料、引进大型设备、成立模具公司等方式积极布局。
• 业务拓展：公司已与多家新能源汽车厂商建立合作关系，包括蔚来汽车、宁德时代、小鹏汽车等，2022年实现新能源汽车总成件销售收入3.9亿元，占压铸板块营收的9.9%。
• 盈利能力：公司2022-2024年预计归属母公司净利润分别为4.50亿元、5.19亿元、6.38亿元，年增速分别为50%、15%、23%。
• 估值分析：首次覆盖给予“买入”评级，合理估值区间为26-29元，当前股价22.85元，有16%-29%的提升空间。

关键信息

公司业务结构

• 主营业务：分为精密轻合金零部件成型制造和汽车内外饰产品制造两大板块，2021年汽车业务占比达99%。
• 业务收入：
  • 2021年，汽车铸件收入为38.96亿元，占主营业务的64.9%。
  • 汽车内饰件收入为19.35亿元，占主营业务的32.2%。
  • 汽车改装业务已转让，不再纳入合并报表。
• 产品类型：
  • 铝压铸产品：动力总成、动力传输、底盘系统、新能源三电系统等。
  • 内外饰产品：汽车标牌、散热器格栅、车轮盖、出风口等。

资源与技术布局

• 设备：公司已引进全球首台6800T超大型压铸机，并与力劲集团签订战略合作协议，采购8套大型及超大型压铸单元，预计满产年化产能10万吨。
• 材料：自研免热处理材料、高强高韧铝合金材料、可透光透波新型高分子材料，具备多种配方专利。
• 模具：2019年成立模具公司，逐步掌握核心生产工艺，提升模具设计、制造、保养维修等环节能力。

客户与市场

• 客户覆盖：包括传统汽车制造商、新能源企业、跨界造车势力等，如通用、福特、奔驰、特斯拉、蔚来、小鹏等。
• 客户定点：公司已获得小鹏汽车的定点，为其提供底盘一体化结构件产品。
• 市场拓展：公司2021年新增新能源客户4家，新能源业务占比提升。

财务与估值

• 盈利预测：
  • 2022年预计归属母公司净利润4.50亿元，同比增长50%。
  • 2023年预计归属母公司净利润5.19亿元，同比增长15%。
  • 2024年预计归属母公司净利润6.38亿元，同比增长23%。
• 财务指标：
  • 2021年每股收益为0.57元。
  • 2022年预计每股收益为0.85元。
  • 2023年预计每股收益为0.98元。
  • 2024年预计每股收益为1.21元。
• 估值方法：
  • 绝对估值：采用FCFF模型，公司价值区间为27-33元。
  • 相对估值：可比公司2023年PE估值平均为22倍，公司目标估值为26-29元，对应2023年PE为27-30倍。

风险提示

• 毛利下滑风险：原材料价格波动可能影响毛利率。
• 政策风险：新能源汽车政策变化可能影响市场需求。
• 原材料涨价风险：铝锭价格波动可能影响成本。
• 同行竞争风险：一体化压铸行业竞争加剧，可能影响市场份额。

财务预测与估值

盈利预测情景分析

可比公司分析

总结

广东鸿图作为铝压铸行业龙头，通过全产业链布局和一体化压铸技术突破，积极拓展新能源汽车市场，未来增长潜力较大。公司具备较强的技术实力和市场竞争力，盈利预测显示未来三年归母净利润有望持续增长。结合绝对估值和相对估值方法，公司合理估值区间为26-29元，具备一定投资价值。