银行业月报：多家银行股股价低于净资产引发关注-20180610-川财证券-16页-1mb

银行业月报（20180610）总结

核心内容

2018年5月，14家银行股出现股价低于净资产的现象，引发市场关注。此现象主要归因于金融监管的持续加强以及经济去杠杆的影响，导致银行业非传统信贷业务受到冲击，资产和负债规模收缩。此外，中美贸易摩擦的加剧也增加了市场对银行板块的担忧，进一步压低了估值水平。长期来看，随着贸易摩擦缓和和去杠杆力度下降，银行板块有望迎来估值修复的机会。

主要观点

• 监管影响：2017年以来，银监会持续加强监管，资管新规的实施对银行非标业务和表外业务形成规范，导致资产端和负债端压力上升。
• 经济去杠杆：中性偏紧的货币政策和实体利率上升，提高了实体经济违约风险，银行潜在不良率上升，拖累板块估值。
• 估值修复预期：预计未来随着监管趋严和市场对不良率担忧的缓解，银行板块将迎来估值修复的机会。
• 流动性状况：5月流动性波动明显，央行通过逆回购和MLF操作进行调控，但整体仍保持中性偏紧态势。
• 资产与负债结构变化：资管新规推动资金从表外回流表内，银行负债荒现象可能有所缓解，同时非标资产规模持续收缩。

关键数据

• 金融数据：2018年4月社会融资规模增量1.56万亿元，同比增长10.5%；新增贷款1.18万亿元，M2余额同比增长8.3%。
• 市场表现：5月申万银行指数下跌3.03%，在28个行业子板块中排名第16；板块内涨幅前三为杭州银行（+2.81%）、上海银行（+2.57%）、吴江银行（+0.82%）；跌幅前三为浦发银行（-9.13%）、贵阳银行（-7.62%）、平安银行（-6.18%）。
• 估值情况：银行板块静态市盈率和市净率均为行业最低，分别为6.79倍和0.84倍，具有相对较高的安全边际。

资金面及市场数据

• 流动性变化：5月央行逆回购净投放5400亿元，R007与DR007利差高于去年同期，市场资金面中性偏紧。
• 拆借利率上升：5月SHIBOR隔夜、7天、1个月期拆借利率分别上涨30.1bps、14.7bps、6bps，达到2.83%、2.90%、3.91%。
• 同业存单利率波动：1个月期发行利率上涨90.62bps至4.57%，3个月期和6个月期则略有下降。
• 质押回购利率与成交量：5月质押回购日均成交量上升20.68%，加权平均利率较上月上升55.27bps至3.35%。

行业动态

• 银保监会：修订流动性风险管理办法，引入净稳定资金比例和流动性匹配率指标，对大型商业银行和所有商业银行提出差异化监管要求。
• 央行政策调整：扩大MLF担保品范围，规范货币市场基金赎回，推动人民币国际化。
• 贸易数据：4月出口增长3.7%，进口增长11.6%，贸易顺差收窄27%。
• 金控公司监管：央行牵头制定金控公司管理办法，重点在市场准入、关联交易、资本真实性等方面进行规范。
• 民间借贷监管：禁止银行业从业人员参与有组织的民间借贷，严禁向在校学生发放无指定用途贷款。

公司动态

• 上海银行：因股价连续低于净资产，触发稳定股价措施，计划在6月5日前公布稳定股价方案；股东上港集团增持股份0.25%，金额约3.04亿元。
• 江苏银行：大股东凤凰出版传媒增持股份0.105%，第一大股东江苏省国际信托增持股份0.2710%。
• 农业银行：发行400亿元二级资本债券，用于补充资本。

风险提示

• 经济形势变化：国内外宏观经济波动可能影响银行业整体表现。
• 政策不及预期：监管政策变化可能对利率及企业经营产生影响。

行业公司评级

• 证券投资评级：以6个月内证券的绝对收益为分类标准，30%以上为买入评级，15%-30%为增持评级，-15%-15%为中性评级，-15%以下为减持评级。
• 行业投资评级：以6个月内行业相对市场基准指数的收益为分类标准，30%以上为买入评级，15%-30%为增持评级，-15%-15%为中性评级，-15%以下为减持评级。

重要声明

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