银行业专题银行核心资本前瞻：补充的规模与方式-20201206-中泰证券-26页_1mb

银行核心资本前瞻分析总结

核心内容

本报告分析了银行股核心资本补充的规模与方式，指出当前银行资本补充总体可控，银行个体资本压力差异性加大，资本结构和融资方式更加多元化。报告认为，随着经济增速放缓，银行资本补充需求将有所下降，但监管要求的提高仍对系统性重要银行带来一定影响。

主要观点

• 资本消耗的主要因素：包括信贷规模快速增长、资管新规下非标资产回表、国际国内资本监管标准提升以及新会计准则的实施。
• 监管影响：全球系统重要性银行（G-SIBs）需满足TLAC（总损失吸收能力）要求，预计四大行每年非核心一级资本缺口约7000亿元。国内系统重要性银行范围扩大，预计最终入选名单约20家，附加资本要求将提高0.5-2个百分点，但对权益市场影响较小。
• 资本补充的规模前瞻：未来银行资本补充主要取决于RWA（加权风险资产）增速和ROE（净资产收益率）的稳定度，监管因素已基本一次性体现，资本压力分化将持续。
• 资本补充方式展望：股份行与城商行以补充核心一级资本为主，大行则以其他一级、二级资本为主。核心一级资本补充方式包括定增、可转债和配股，未来配股可能成为新选择。
• 投资建议：重点推荐招商银行、平安银行和宁波银行，其次看好兴业银行、杭州银行、南京银行和江苏银行，预计银行股估值修复行情将持续。

关键信息

1. 银行资本消耗因素

• 信贷规模快速增长：带来资本消耗。
• 资管新规：需回表的非标资产对核心一级资本形成压力，预计消耗0.1-0.5个百分点。
• 资本监管标准提高：对系统性重要银行提出更高资本要求，尤其是非核心一级资本。
• 新会计准则：对拨备计提和金融资产价值变动造成一次性压力。

2. 资本补充方式

• 核心一级资本：通过定增、可转债等补充，约束条件较大。
• 其他一级资本：包括优先股、永续债等，主要用于补充一级资本。
• 二级资本：通过发行二级资本债等方式补充，如TLAC工具等。

3. 银行资本状况与监管要求

• 核心一级资本充足率：整体高于监管要求，但存在分化，如招商银行（11.65%）、平安银行（8.94%）、宁波银行（9.37%）等。
• 系统重要性银行：预计有20家左右，附加资本要求将提高，但大行压力较小。

4. 政策支持与资本补充

• 政策支持方向：丰富资本工具种类、扩大投资主体范围、优化发行审批机制。
• 支持中小银行：政府专项债、放宽保险投资等。

5. 未来资本补充趋势

• RWA增速放缓：与经济增速基本持平，资本需求下降。
• ROE稳健：即使在利润增速下降的情况下，ROE仍能保持在7-10%之间。
• 资本压力分化：部分银行面临一定压力，部分则有较大缓冲。

风险提示

• 经济下滑超预期：可能对银行资本补充和盈利产生影响。
• 二级市场大幅波动：影响市场情绪，可能对银行估值造成压力。
• 监管环境变化：如监管趋严，可能影响银行资本补充和业务发展。
• 测算偏差风险：报告中的测算基于一定假设，存在实际达不到预期的风险。

投资逻辑

• 估值修复：银行股当前估值和公募基金仓位处于历史低位，伴随经济修复，估值有望提升。
• 个股推荐：重点推荐招商银行、平安银行、宁波银行，其次看好兴业银行、杭州银行、南京银行和江苏银行，因其具有较高的ROE和较好的资本结构。

总结

本报告指出，银行核心资本补充规模总体可控，监管要求的提高主要影响非核心一级资本。未来资本补充将更多依赖RWA增速和ROE的稳定性，资本压力分化将持续。政策对资本补充的支持将增强，尤其是对中小银行。银行股估值修复行情有望持续，优质银行和业绩弹性较大的标的值得关注。