20220126-国信证券-伯特利-603596.SH-重大事件快评_回购彰显长期发展前景_新聘总经理助力业务拓展_8页_1mb

伯特利（603596）公司快评总结

核心内容

伯特利（603596）于2022年1月25日发布股份回购及总经理聘任公告，彰显对公司长期发展的信心。公司拟以不超过108.89元/股的价格，在6个月内回购30万-50万股，用于股权激励或员工持股计划。同时，董事长袁永彬先生辞去总经理职务，新任总经理颜士富先生具有丰富的汽车零部件行业经验，预计有助于公司业务拓展和治理结构优化。

主要观点

回购与管理层变动

• 回购计划：公司拟以集中竞价方式回购股份30万-50万股，金额不超过5444.5万元，用于员工激励计划，显示公司对自身价值的肯定。
• 管理层调整：袁永彬先生继续担任董事长，颜士富先生被聘任为总经理，具备20年以上汽车行业经验，尤其在销售与项目管理方面表现突出，有助于提升公司运营效率和市场竞争力。

线控制动行业前景

• 行业定位：线控制动是智能驾驶执行层的核心产品，具备能量回收、安全冗余、轻量化等优势，是智能电动汽车运动控制的关键。
• 市场预测：预计2025年线控制动行业渗透率将达30%，市场规模有望突破200亿元，行业增长空间广阔。
• 技术优势：伯特利是首家实现线控制动ONE-BOX方案量产的自主品牌企业，产品在体积、重量、性价比等方面具有明显优势。

产品竞争力与市场拓展

• 产品突破：伯特利WCBS系统具备快速增压、高度集成、解耦制动等技术特点，性能与国际领先厂商相当。
• 客户拓展：已实现与奇瑞、吉利、威马、北汽等主机厂的配套，客户基础稳固，增长确定性强。
• 成本优势：公司具备核心零部件自制能力，综合成本优势显著，有望受益于自主品牌崛起和行业缺芯趋势。

关键信息

财务预测与估值

• 盈利预测：2021-2023年净利润预计为5.34/7.36/9.77亿元，每股收益分别为1.31/1.80/2.39元。
• 估值区间：更新目标估值区间为79-84元，当前股价73.96元，存在7%-13%的估值空间。
• 财务指标：毛利率持续提升，EBIT Margin保持稳定，资产负债率较低，公司现金流状况良好。

行业地位与竞争优势

• 行业地位：公司是国内线控制动领域第一梯队企业，具备自主研发和制造能力，是唯一实现ONE-BOX方案量产的自主品牌。
• 技术领先：全球首家推出集成双控EPB的ONE-BOX方案，无需新增ECU控制器，可实现电控驻车冗余，提升产品竞争力。
• 产品优势：WCBS系统重量轻、反应快、能量回收效率高，具有显著的技术和市场优势。

风险提示

• 外部风险：疫情可能拖累汽车销量，影响公司业绩。
• 内部风险：客户及品类拓展可能不及预期，影响市场渗透率。

投资建议

• 评级：维持“增持”评级。
• 理由：公司线控制动产品取得国产突破，是智能驾驶执行层核心产品，客户拓展顺利，未来业绩增长确定性强，长期增长空间大。

表格摘要

表1：回购股份信息

表2：颜士富工作经历

表3：线控制动方案历史发展轨迹

表4：线控制动产品对比

总结

伯特利通过回购股份和管理层调整，进一步强化了公司治理结构和市场信心。作为国内首家实现线控制动ONE-BOX方案量产的企业，伯特利在技术、成本、市场拓展等方面具备显著优势，有望充分受益于智能电动和自主品牌崛起的趋势。公司盈利预测上调，估值空间充足，维持“增持”评级。