国防军工行业投资策略：半年报披露完美收官，继续维持绩优白马权重推荐，关注国防信息化及先进制造领域优质民参军标的-20170901-天风证券-13页-1mb

国防军工行业2017年半年报总结

核心内容概述

2017年上半年，国防军工行业整体表现向好，174家含军工业务上市公司半年报披露完毕，其中176家涉军企业总体表现较好，153家实现盈利。军工集团与民参军企业业绩分化明显，部分企业因军改影响出现业绩下滑，但多数企业保持盈利。国防信息化和先进制造领域成为关注重点，优质民参军标的具有较高的增长潜力。

主要观点

• 业绩表现：2017年上半年，47家军工企业业绩高速增长，21家中高速增长，24家中速增长，19家微速增长，61家同比下降。军工集团与民参军企业均有一定比例的业绩下滑，但总体仍保持盈利。
• 行业分化：船舶制造与航空航天行业整体表现最优，尤其两船旗下上市公司大部分保持盈利，利润高速增长公司占比最多。航空方面，洪都航空和中航黑豹亏损，其余公司盈利。航天方面，航天机电和航天晨光亏损，其余公司盈利。军工电子大部份盈利，仅四创电子亏损。
• 收购并表影响：15家军工企业在最近半年完成收购并表，对业绩产生不同程度的影响，其中部分公司因并表影响较大，导致利润下降。
• 非经常性损益影响：仅9家军工企业因非经常性损益对业绩产生显著影响，扣除非经常性损益后，多数公司仍保持盈利。
• 投资建议：推荐关注估值低、成长确定性强的绩优白马股，如航天电子、内蒙一机等。同时，建议关注国防信息化和先进制造领域的优质民参军标的，如金信诺、航新科技、天银机电、海兰信等。

关键信息

• 业绩增长：47家军工企业业绩高速增长，其中军工集团7家，民参军40家；21家中高速增长，其中军工集团2家，民参军19家。
• 亏损情况：23家军工企业亏损，其中军工集团占比34.78%，民参军占比65.22%。
• 重点推荐标的：
  • 月度金股：中航黑豹、航天电子、内蒙一机
  • 长期推荐：航天电子、内蒙一机、中直股份、中航机电、航天发展、国睿科技、四创电子、中国动力、湘电股份
  • 民参军重点：金信诺、航新科技、天银机电、海兰信

业绩分析

航天系与航空船舶核心动力配套商

航天系与航空、船舶核心动力配套商整体表现稳健，业绩增长相对较高。军工集团下属公司上半年业绩分化较大，航天相关公司表现较好，航空和船舶核心部件配套商业绩增幅相对较高。

细分领域低估值龙头白马

• 航天电子：中报归母净利润2.09亿元，同比增长30.71%，营收同比增长18.53%，扣非净利润增长88.2%。公司深度受益航天及军工产业发展红利，具备较大证券化空间。
• 中航机电：中报归母净利润1.80亿元，同比增长17.93%，营收同比增长7.47%，扣非净利润增长73.46%。预计17-19年净利润分别为6.86/8.82/9.68亿元，对应PE分别为39.32/30.56/27.86倍。
• 中国动力：中报归母净利润5.6亿元，同比增长22%，营收同比增长10.14%，扣非净利润增长52.96%。公司多个动力集成在现役与未来舰艇中具有垄断优势，向民用领域扩张。

成长型军工股

• 航发动力：中报净利润1.59亿元，同比增长85.38%，营收同比增长4.25%，扣非净利润增长656.57%。主营业务毛利率上升。
• 中航高科：中报净利润2.14亿元，同比增长938.83%，营收同比增长63.12%，扣非净利润增长1501.57%。公司利润主要来源于地产业务、机床业务减亏与新材料业务增长。

民品主导公司

• 中船科技：营业总收入18.63亿元，同比减少23.28%，净利润1341.48万元，同比增长226.15%，扭亏为盈。
• 凌云股份：营业收入57.98亿元，同比增长36.76%，净利润2.35亿元，同比增长56.23%。
• 航天科技：营业收入27.43亿元，同比增长11.93%，净利润7112.04万元，同比增长161.28%。

民参军公司表现

民参军公司整体业绩增长向好，集中看好信息化和高端机械加工子行业。净利润增幅前十的主要民参军公司包括新研股份、天和防务、欧比特、精准信息、耐威科技、海兰信、旋极信息、博云新材、日发精机、华力创通等。这些公司主要因研发投入、新产品投放、业务优化等原因实现显著增长。

风险提示

• 政策推进不达预期：军民融合政策推进不及预期可能影响行业发展。
• 行业发展低于预期：行业整体增长可能低于预期，影响企业业绩表现。

附：2017年涉军企业中报情况

• 军工集团：船舶制造、地面兵装、航空、航天等板块均有不同比例的业绩增长和亏损。
• 民参军企业：多数公司实现盈利，部分因军改影响出现业绩下滑，但整体表现较好。

以上为2017年国防军工行业半年报的详细总结。