20170901-天风证券-国防军工行业投资策略_半年报披露完美收官_继续维持绩优白马权重推荐_关注国防信息化及先进制造领域优质民参军标的_13页_2mb

国防军工行业2017年半年报总结

核心内容

2017年军工行业半年报披露完毕，统计显示174家含军工业务上市公司中，153家实现盈利，整体业绩表现良好。其中，47家公司业绩高速增长，21家中高速增长，24家中速增长，19家微速增长，61家同比下降。军工集团与民参军企业均有一定比例的业绩增长与下降，但民参军企业总体表现更为积极。

主要观点

• 业绩分化明显：军工集团与民参军企业在业绩表现上存在较大差异，部分企业因军改影响出现业绩下滑。
• 重点行业表现：船舶制造与航空航天核心动力配套商表现最优，尤其是两船旗下上市公司利润增长显著。
• 低估值白马企业：航天电子、中航机电、中国动力等低估值龙头白马企业业绩稳健增长，是优先配置方向。
• 成长型军工股：航发动力、中航高科等具备稀缺核心技术的企业，未来有望因研发和国产化替代带动业绩快速放量。
• 民品主导企业：通过剥离下行资产或提质增效，部分民品主导的公司实现业绩显著提升。

关键信息

业绩增长分布

• 高速增长：47家，其中军工集团7家，民参军40家。
• 中高速增长：21家，其中军工集团2家，民参军19家。
• 中速增长：24家，其中军工集团12家，民参军12家。
• 微速增长：19家，其中军工集团6家，民参军13家。
• 业绩下降：61家，其中军工集团19家，民参军42家。

经营状态

• 盈利企业：153家，占比87.97%。
• 亏损企业：23家，占比12.03%。

重点推荐标的

• 月度金股：中航黑豹、航天电子、内蒙一机
• 长期推荐：航天电子、内蒙一机、中直股份、中航机电、航天发展、国睿科技、四创电子、中国动力、湘电股份
• 民参军重点：金信诺、航新科技、天银机电、海兰信

业绩分析

航天系与航空船舶核心动力配套商

• 航天、航空、船舶核心部件配套商整体表现稳健，业绩增幅相对较高。
• 航天电子：中报归母净利润2.09亿元，同比增长30.71%，扣非净利润增长88.2%，未来有较大增长空间。
• 中航机电：中报归母净利润1.80亿元，同比增长17.93%，预计2017-2019年净利润分别为6.86/8.82/9.68亿元，对应PE分别为39.32/30.56/27.86倍。
• 中国动力：中报归母净利润5.6亿元，同比增长22%，扣非净利润增长52.96%，未来增长潜力大。

成长型军工股

• 航发动力：中报净利润1.59亿元，同比增长85.38%，主营业务毛利率上升。
• 中航高科：中报净利润2.14亿元，同比增长938.83%，主要受益于地产业务和新材料业务增长。

民品主导企业

• 中船科技：扭亏为盈，净利润1341.48万元，同比增长226.15%。
• 凌云股份：净利润2.35亿元，同比增长56.23%，业务发展良好。
• 航天科技：净利润7112.04万元，同比增长161.28%，多个业务板块增长显著。

行业趋势

• 政策影响：《“十三五”科技军民融合发展专项规划》发布，国防信息化与先进制造成为重点发展方向。
• 风险提示：政策推进不达预期、行业发展低于预期。

总结

2017年军工行业总体业绩向好，但增速较2016年有所下降，主要受军改影响。建议投资者关注低估值、业绩稳健的绩优白马企业，以及具备核心技术的民参军标的。重点推荐航天电子、中航机电、中国动力等公司，同时关注国防信息化与先进制造领域的发展机遇。