20160630-东兴证券-国防军工行业2016年下半年投资策略_循路_证券化_掘金_民参军__22页_1mb

循路“证券化”，掘金“民参军”

国防军工行业2016年下半年投资策略总结

核心内容

本报告分析了中国国防军工行业在2016年下半年的投资机会，指出行业在政治军事形势紧张、军民融合政策推动和资产证券化改革背景下，具备长期稳定增长的潜力。重点分析了军工集团与民营企业在行业中的角色、发展趋势以及投资策略，推荐了多个具备成长性和技术优势的重点公司。

主要观点

• 需求刚性，稳定增长：
  中国日益复杂的外交环境促使国防装备需求强烈，军费预算在未来五年仍将保持增长，尤其是海空军装备和信息化建设。

  • 2016年军费预算增量为674亿元，处于合理区间，表明军费仍处于高速增长阶段。
  • 军费占GDP比重为1.3%，远低于美国（4.4%）和俄罗斯（4.4%），增长空间较大。

• 军民融合改善供给端结构：

  • 军民融合已成为国家战略，推动民营企业参与军工领域，提升行业供给能力和技术储备。
  • 军民融合程度目前仅30%，未来有望提升至更高水平，为“民参军”企业带来发展机会。
  • 通过并购、资本运作和资产注入，民参军企业可快速拓展业务，提升配套等级。

• 资产证券化打开估值想象空间：

  • 军工集团资产证券化率较低，尤其是航天科技、航天科工和电子科技集团，存在较大改革潜力。
  • 资产注入可提升上市公司盈利能力，改善估值水平。
  • 航天科技集团旗下有大量科研院所优质资产，具备较大的注入潜力。

• 投资策略：

  • 民参军概念是下一轮行情的主要引擎：关注技术领先、具备现实成长性的民参军企业。
  • 军工国企配置价值高：在市场风险偏好不高的背景下，国资背景、军民品订单稳定、市场地位高的军工集团控股公司更具配置价值。
  • 政策与市场双重催化：军工国企混合所有制改革和军民融合政策落地是行业发展的主要推动力。

关键信息

军费与装备需求

• 2016年军费预算增速为7.6%，低于预期，但增量仍保持合理水平。
• 海空军装备仍是重点发展领域，预计未来2-5年内海空军二炮投入复合增速为16.5% - 27.1%。
• 国防信息化建设加速，成为“民参军”关键领域，市场规模预计达到数百亿元。

军民融合政策

• 自2005年起，国家逐步开放民参军市场，形成整套制度体系，包括承制目录、资质审批等。
• 2016年中央政治局审议通过《关于经济建设和国防建设融合发展的意见》，推动军民融合进入新阶段。
• 民参军企业可通过并购、合作或股权参与等方式进入军工领域，提升市场地位和盈利能力。

重点公司推荐

• 民参军企业：

  • 高德红外（600184）：技术壁垒高，专注红外热像仪及光电系统，推荐EPS 0.21/0.27元，PE 117/90，强烈推荐。
  • 耐威科技（300456）：惯性导航和卫星导航技术领先，推荐EPS 0.44/0.53元，PE 153/127，强烈推荐。
  • 景嘉微（300474）：图形显控模块技术领先，推荐EPS 0.87/1.20元，PE 175/127，强烈推荐。

• 军工国企：

  • 四创电子（600990）：雷达电子和安全电子业务，推荐EPS 1.30/1.68元，PE 58/45，强烈推荐。
  • 杰赛科技（002544）：通信与军工领域结合，推荐EPS 0.34/0.43元，PE 79/63，强烈推荐。
  • 中航光电（002179）：光、电连接器研发生产销售，推荐EPS 1.27/1.67元，PE 34/26，强烈推荐。
  • 中航电测（300114）：传感器市场主导者，推荐EPS 0.39/0.56元，PE 73/51，强烈推荐。

行业现状与趋势

• 军工行业平均市盈率高达228.99，远高于市场平均市盈率20.48，估值中枢存在下调风险。
• 军工行业正从“多研发、少装备”向“研发与装备并重”转型，技术储备和产能提升推动行业发展。
• 国防信息化是未来军用技术民用化的重要方向，包括卫星导航、军用通信、雷达、信息安全等。

重点数据汇总

结论

国防军工行业在政治格局紧张和军民融合政策推动下，具备长期稳定增长的潜力。军工国企在资产证券化改革中具备估值提升空间，而民参军企业则凭借技术优势和灵活机制，有望在国防信息化、装备升级等细分领域获得快速增长。2016年下半年，重点关注具备成长性、技术壁垒高和资产注入潜力的企业，同时关注政策落地对行业带来的催化效应。