20250910-天风证券-洛阳钼业-603993.SH-25H1业绩超预期_长期成长性不改_3页_704kb

洛阳钼业2025年上半年半半年报总结

业绩表现： 2025年上半年实现营收947.73亿元，同比下降7.83%；利润总额149.03亿元，同比增长33.62%；归母净利润86.71亿元，同比增长60.07%，创历史新高。资产负债率为50.15%，同比下降9.01个百分点。

产量情况： 主产品铜产量35.36万吨，同比增长12.68%，完成进度56.1%；钴产量6.11万吨，同比增长13.05%，完成进度56%。其他产品如钼、钨、铌和磷肥产量分别完成51.8%、56.4%、52.3%和50.7%，铌产量创近年新高。成功完成厄瓜多尔奥丁矿业收购，计划2029年前投产，年产约11.5吨金。

成本控制： 营业成本同比下降10.96%，主要由于回收率上升和采购支出减少。

费用变化： 财务费用同比下降43.96%，研发费用同比上升59.78%，反映技术创新加强。

投资建议： 维持“买入”评级，上调2025-2027年归母净利润预测至167/190/211亿元，对应PE分别为16/14/13倍。铜钴业务持续贡献量价增长，黄金资产有望提升盈利能力。

风险提示： 价格波动、政策变化、需求不足等风险。

财务展望： 未来五年收入增长率稳定，利润率提升，ROE在20%以上，估值PE从32倍降至12倍。