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爱普股份（603020SH）公司事件点评报告总结

报告发布日期： 2024年04月22日
公司： 爱普股份（603020SH）
投资评级： 买入（维持）

关键业绩摘要

• 2023年总营收2783亿元，同比下降13%；归母净利润91亿元，同比下降17%，主要受市场需求承压影响。
• 2023年第四季度营收685亿元，同比下降21%；归母净利润0.001亿元（2022年同期为-0.004亿元），显示业绩承压但较上年同期改善。
• 2023年毛利率达到148.2%，同比上升0.4个百分点，源于原材料成本控制有效。
• 净利率为4.0%，与上年持平，销售费用率上升1个百分点至3.88%（因业务量增加），管理费用率上升1个百分点至5.27%。
• 经营现金流改善至22.5亿元，同比增长显著。

分产品表现

• 香精业务： 营收增长5%至542亿元，销量增加6%至0.97万吨，吨价下降1%至557万元。毛利率提升3个百分点至35.73%，得益于成本管控和需求调整。
• 香料业务： 营收下降11%至192亿元，销量下降29%至0.006万吨，但吨价上升25%至3297万元。毛利率提高3个百分点至31.62%，盈利能力增强。
• 食品配料业务： 营收下降17%至202.3亿元，受乳制品行业低迷影响。吨价上升11%至621万元，但毛利率下降2个百分点至7.10%；工业巧克力放量可期，销量有望提升。

盈利预测与评级

• 维持“买入”投资评级，预计2024-2026年每股收益（EPS）分别为0.36元、0.42元、0.47元；对应市盈率（PE）为22倍、18倍、16倍。
• 关键财务预测：2024-2026年营收增长率10.2%-7.4%，净利润增长率51.3%-131%。

风险提示

• 可能风险包括宏观经济下行、政策变动、原材料价格上涨，以及工业巧克力增长不及预期。

结论

公司业绩短期承压，但成本优化提升盈利能力。工业巧克力等业务放量有望驱动长期增长，维持买入评级基于对第二增长曲线的信心。