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爱普股份（603020）半年度业绩及投资分析：维持买入评级

关键业绩摘要（2024上半年）

• 营收同比下滑：2024年半年度总营收145.2亿元，同比下降1%，主因食品配料业务受市场因素影响。
• 盈利能力承压：归母净利润0.62亿元，同比下降12%；扣非归母净利润下滑至0.55亿元，降幅为5%。
• 毛利率提升：2024Q2毛利率同比提升2个百分点至17.35%，主要得益于原材料成本控制和香精业务稳健增长。

业务板块分析

香精业务表现稳固

• 营收增长：2024Q2营收约148亿元，同比增长11%，供应链优势与更强客户服务力度推动收入稳健增长。

香料与食品配料业务承压

• 香料业务：Q2收入及利润同比下降，反映供需失衡，但公司正推动产业协同，优化高附加值产品比例。
• 食品配料业务：Q2营收下滑7%，应收账款业务执行及价格调整措施提升毛利率，聚焦长期高质量发展。

业务渠道与战略布局

• 渠道调整：Q2经销渠道营收同比下滑15%，但直销业务略有增长。
• 拓展计划：积极开拓新下游客户与应用场景，加强食品配料业务竞争力。
• 工业巧克力：作为第二增长曲线的主力，公司计划扩产涉足乳品、饮料等新兴领域，提升主营业务多元化。

财务与增长展望

• 盈利预测：预计未来三年EPS稳步增长至0.36元、0.42元、0.47元，对应PE分别为18、15、14倍。
• 估值提升空间：当前估值较低，具备中长期投资价值。

风险提示

• 宏观经济风险：全球经济增长放缓影响下游需求。
• 政策与成本风险：行业政策变动及原材料价格上涨的不可控性。
• 工业巧克力业务风险：若市场需求不及预期，可能影响公司战略增长目标兑现。

投资关键点

• 把握工业巧克力扩张机遇：公司转型第二增长曲线，业务结构优化。
• 毛利率改善与成本控制：原材料控制持续增强盈利韧性。
• 估值与PE同比下降支撑：当前PE处于合理区间，维持“买入”评级。

核心观点

爱普股份短期受食品配料业务承压，长期在香精战略与工业巧克力扩张逻辑支撑下，成长性可持续，建议投资者密切关注其转型动态。