20181209-天风证券-医药生物行业研究周报_载入史册_的带量采购落地_医药配置__何去何从____12页_1mb

医药生物行业周报总结

核心内容概述

本周医药生物行业整体表现弱于大盘，医药生物板块下跌2.16%，而上证综指上涨0.68%，中小板上涨0.80%，创业板上涨0.87%。医药生物板块的估值为27.24倍，对全部A股的溢价率为137.06%，显示出行业估值仍高于市场平均水平。从子行业来看，化药、生物制品、医疗器械、医疗服务等板块的PE分别为27.85倍、41.96倍、45.34倍和71.29倍，分别高于或远高于行业平均。

主要观点

1. 带量采购对行业的影响

• 带量采购政策落地，对药品板块造成显著冲击，31个品种中25个中标，平均降价幅度达52%，部分品种如富马酸替诺福韦二吡呋酯片、恩替卡韦降价超过90%。
• 仿制药价格中枢下移，仿制药企业盈利压力加大，但销售费用降低、回款周期缩短，有利于企业转型。
• 创新药有望受益，医保基金结余将更多用于支持高临床价值的创新药，创新药市场将进一步扩大，相关企业具备长期投资价值。

2. 行业趋势与配置建议

• 短期压力：带量采购对药品板块形成压制，建议关注政策免疫性强的板块，如医疗器械、医疗服务、创新药。
• 长期机会：随着分级诊疗政策推进，基层医疗市场将扩大，推动医疗器械和医疗服务需求增长。
• 投资组合建议：重点关注创新药龙头（如恒瑞医药）、医疗器械龙头（如迈瑞医疗）、医疗服务龙头（如美年健康、爱尔眼科）、疫苗与血制品（如智飞生物、华兰生物）、连锁药店（如益丰药房）等。

关键信息

1. 带量采购结果

• 中标企业：华海药业（6个品种）、京新药业（3个品种）、中国生物制药（2个品种）。
• 跨国药企：仅有阿斯利康、百时美施贵宝2家拟中标。
• 流标品种：石药欧意的阿奇霉素、阿莫西林胶囊、盐酸曲马多片，重庆药友的阿法骨化醇片，常州制药的卡托普利片，海南普利的注射用阿奇霉素。

2. 医疗器械行业动态

• 政策支持：分级诊疗和进口替代推动行业发展，市场规模达4583亿元。
• 创新产品：75家医疗器械企业87个产品入选《创新医疗器械产品目录（2018）》，可能获得财政支持、优先招标采购等利好。
• 重点公司：迈瑞医疗、安图生物、开立医疗、迈克生物、健帆生物等。

3. 医疗服务行业动态

• 需求端：居民健康意识提升、人口老龄化推动医疗服务需求增长。
• 供应端：公立医院改革、社会办医资格放宽，民营专科医疗机构竞争力增强。
• 重点公司：美年健康、爱尔眼科等。

4. 创新药产业链

• 政策导向：医保谈判常态化，创新药有望快速进入医保目录。
• 重点公司：恒瑞医药、中国生物制药、药明康德、泰格医药、凯莱英等。

5. 刚性用药与OTC板块

• 刚性用药：如胰岛素、生长激素等，因临床疗效确切，降价幅度相对较低。
• OTC行业：品牌企业享受估值溢价，提价能力有限，需注重营销改善和终端动销。

6. 医药商业与批发

• 政策影响：两票制执行后，行业规范度提升，整体趋稳。
• 重点公司：益丰药房、一心堂、老百姓、大参林、国药股份等。

7. 本周热点资讯

• 特酚伪麻片停用：因心脏毒性风险，国家药监局决定停止生产、销售和使用。
• 医保准入机制：加强卫生技术评估（HTA），提升医保目录更新的科学性。
• FDA批准：海沃比医疗的脑血管动脉瘤栓塞弹簧圈、丹诺医药的TNP-2198等。
• 基因编辑进展：张锋创建的Editas Medicine获FDA批准开展CRISPR基因编辑治疗临床试验。
• 抗衰老研究：阿奇霉素可清除衰老细胞，低剂量有效率达97%。
• 多发性硬化症研究：低剂量阿司匹林或能有效抵御多发性硬化症。

12月月度金股推荐

• 迈瑞医疗（300760.SZ）
  • 核心逻辑：受益于分级诊疗和进口替代，国内市占率TOP1，全球化布局显著。
  • 研发投入：年销售收入10%用于研发，推动自主创新。
  • 预测：预计18-20年EPS分别为3.09、3.95、4.94元，给予“买入”评级。

稳健组合推荐

• 安图生物、恒瑞医药、济川药业、金域医学、健康元、华兰生物、开立医疗、乐普医疗、迈克生物、美年健康、迈瑞医疗、片仔癀、上海医药、万孚生物、长春高新。

风险提示

• 市场震荡风险：整体市场波动可能影响医药板块表现。
• 研发进展不及预期：创新药研发周期长，存在不确定性。
• 外延整合风险：企业并购整合效果不及预期。
• 业绩不达预期：部分公司业绩可能未达预期。
• 生产经营规范性风险：政策执行力度加大，合规风险上升。

投资评级

• 行业评级：强于大市（维持评级）
• 股票评级：买入（预期相对收益20%以上）、增持（预期相对收益10%-20%）、持有（预期相对收益-10%-10%）、卖出（预期相对收益-10%以下）

作者信息

• 郑薇（分析师）：SAC执业证书编号 S1110517110003，邮箱：zhengwei@tfzq.com
• 杨烨辉（分析师）：SAC执业证书编号 S1110516080003，邮箱：yangyehui@tfzq.com
• 李扬（联系人）：邮箱：lyang@tfzq.com

行业走势图与数据来源

• 行业走势图：见附件图片
• 数据来源：Wind、贝格数据、天风证券研究所

附录：本周活动与公告

• 活动/报告：包括健康元、芬太尼管控、医保目录更新、特酚伪麻片停用、Editas Medicine临床试验、HIV药物批准等。
• 公司公告：迈瑞医疗、恒瑞医药、健康元、济川药业、上海医药、万孚生物、长春高新等公司发布重要公告。

总结

本周医药生物行业受带量采购影响，整体表现弱于大盘，但长期来看，创新药、医疗器械、医疗服务等领域具备结构性机会。建议投资者在当前市场波动中，重点关注具备创新研发实力、政策免疫性强、业绩稳健的公司，以应对行业调整带来的挑战。