休闲服务行业2019年中期投资策略：重点布局核心资产、板块龙头，关注超跌反弹标的-20190506-华创证券-30页_2mb

休闲服务行业2019年中期投资策略总结

核心内容概述

2019年中期，休闲服务行业整体呈现稳健增长态势，其中免税、旅游综合和酒店板块表现尤为突出。行业营收和归母净利润均实现较高增长，尤其是免税板块在剥离旅行社资产后，核心业务更加聚焦，盈利能力和增长潜力显著提升。此外，餐饮板块在品牌建设和食品加工变现方面展现出良好前景，酒店板块则在中高端化和加盟化趋势下逐步复苏。

主要观点与关键信息

1. 行业整体表现

• 2018年：SW休闲服务行业实现营收1456亿元（+23.15%），归母净利润95.03亿元（+6.41%），净利率为7.4%（-0.9pct）。
• 2019Q1：行业营收增长24.19%至363.17亿元，归母净利润增长76.87%至38.13亿元，主要得益于免税板块的高增长和非经常性损益。

2. 各细分板块分析

• 免税板块：中国国旅是核心企业，2018年营收470.07亿元（+66.21%），归母净利润30.95亿元（+22.29%），扣非净利润增长37.37%。2019Q1营收137亿元，归母净利润23.06亿元，毛利率提升10pct，净利率提升4.58pct。
• 餐饮板块：广州酒家2018年营收25.37亿元（+15.89%），归母净利润3.8亿元（+12.19%）。2019Q1归母净利润0.06亿元，净利润同比大幅下降。但公司以餐饮树品牌，食品加工变现是最佳盈利模式。
• 酒店板块：2018年行业营收增长5.60%，酒店板块对营业毛利及净利润贡献分别约32%和8.4%。首旅酒店在2018年实现营收85.39亿元（+1.45%），归母净利润8.57亿元（+35.84%）。2019Q1营收和净利润均有所下滑，但中高端化趋势明显，RevPAR逐步筑底。
• 旅游综合板块：2018年营收增长31.17%至1000.18亿元，归母净利润增长14.14%至52.96亿元。2019Q1营收增长26.54%，归母净利润增长77.68%。
• 人工景点与自然景点：人工景点板块2019Q1营收增长134.32%，归母净利润增长239.90%，而自然景点板块营收和净利润均有所下降。
• 其他休闲服务：科锐国际和国创高新带动板块营收和净利润快速增长，但净利率有所下降。

3. 重点公司推荐

• 中国国旅：免税业务持续高增长，剥离旅行社后聚焦主业，盈利能力提升，维持“强推”评级。
• 广州酒家：餐饮品牌+食品加工变现模式清晰，推荐不变。
• 首旅酒店：中高端化趋势明显，RevPAR逐步筑底，推荐。
• 宋城演艺：文化演艺板块盈利稳定，推荐。
• 众信旅游、中青旅：在财富效应和超跌反弹背景下值得关注。

4. 投资建议

• 免税板块：关注消费回流趋势，市内免税店是重要增长点，给予2019年35-40倍估值空间，上调目标价至90元。
• 酒店板块：推荐首旅酒店，中高端化和加盟化是趋势，RevPAR逐步复苏。
• 餐饮板块：关注广州酒家，短期业绩波动不影响长期逻辑，推荐。
• 旅游综合板块：中国国旅、中青旅、众信旅游等继续推荐。
• 超跌反弹：众信旅游、中青旅、宋城演艺等值得关注。

风险提示

• 宏观经济风险：增速超预期下滑可能影响行业整体表现。
• 政策变动：免税政策、景区管理政策等可能影响企业盈利。
• 市场拓展风险：开店进度不及预期、新业务推进不力等。
• 行业竞争：酒店、餐饮等板块面临竞争加剧风险。

关键财务数据（2019年4月30日）

行业数据概览

总结

2019年中期，休闲服务行业整体表现稳健，免税、旅游综合和酒店板块增长显著。中国国旅在剥离旅行社后，免税主业更加突出，盈利能力和增长潜力显著增强。广州酒家和宋城演艺分别在餐饮和文化演艺板块展现良好发展势头。首旅酒店在中高端化趋势下逐步复苏。此外，众信旅游、中青旅等公司在财富效应和超跌反弹背景下值得关注。整体来看，行业呈现分化趋势，重点布局核心资产、板块龙头，关注超跌反弹标的是中期投资策略的核心。