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生物股份（600201.SH）总结

核心内容

生物股份（600201.SH）近期业绩恢复向好，公司基本面持续改善，投资评级为“买入”。公司2020年年报及2021年一季报显示，营业收入和归母净利润分别同比增长40.39%和83.76%，2021年一季度营业收入和归母净利润同比增长41.85%和40.41%。公司已达成2020年股权激励计划第一期解锁要求，且盈利预测已根据最新数据进行调整，预计2021-2023年归母净利润分别为5.56亿元、9.92亿元和12.55亿元，对应EPS分别为0.49元、0.88元和1.11元。

主要观点

• 业绩增长显著：公司2020年实现营业收入15.82亿元，同比增长40.39%，归母净利润4.06亿元，同比增长83.76%。2021年一季度营业收入5.19亿元，同比增长41.85%，归母净利润2.11亿元，同比增长40.41%。
• 盈利预测上调：公司对2021-2023年盈利预测进行了微调，预计归母净利润将稳步提升，2023年达到12.55亿元。
• PE估值下降：当前股价对应PE为43.1倍，预计2021-2023年PE分别为43.1倍、24.2倍和19.1倍，估值逐步下降，显示市场对公司未来业绩的乐观预期。
• 研发与生产能力提升：公司于2020年投入使用国内首个企业级P3实验室（ABSL-3），并在多种疫苗研发技术路径上取得进展，尤其是非洲猪瘟疫苗已完成安全性和有效性评价。同时，新园区一期投产，产能提升50%以上，实现生产智能化与可追溯管控。
• 组合免疫策略推动市场拓展：公司率先提出“组合免疫”和“无针注射”方案，显著减少免疫次数，提升非强免疫苗市占率，有助于产品放量。
• 财务指标改善：公司资产负债率由2019年的12.8%提升至2020年的16.2%，但整体仍保持较低水平。ROE从4.7%提升至16.8%，显示盈利能力增强。

关键信息

财务数据概览

估值与盈利能力

• 毛利率：从2019年的62.3%小幅下降至2020年的61.6%，预计2021-2023年将逐步回升至69.0%。
• 净利率：从2019年的19.6%提升至2020年的25.7%，预计未来三年将持续增长至32.8%。
• ROE：从2019年的4.7%提升至2023年的16.8%，盈利能力显著增强。
• ROIC：从2019年的4.4%提升至2023年的16.6%，资产回报率持续上升。

资产与负债情况

• 总资产：预计2023年将达到9,577百万元。
• 负债合计：预计2023年为1,804百万元，资产负债率约为18.8%。
• 流动比率：从2019年的4.9下降至2023年的3.7，显示流动资产相对减少，但整体仍保持较好流动性。

风险提示

• 生猪存栏恢复不及预期
• 养殖场免疫密度降低
• 行业竞争格局恶化

总结

生物股份在2020年及2021年一季度表现出强劲的业绩恢复和增长趋势，核心产品市占率有望持续提升。公司通过研发工艺创新、生产智能化升级和组合免疫策略，增强了市场竞争力和产品推广能力。尽管存在一定的市场风险，但公司基本面稳健，盈利预测积极，估值逐步下降，维持“买入”评级。