20230421-西南证券-生物股份-600201.SH-研发推动产品多样化_业绩前景向好_5页_1mb

报告摘要

业绩表现：2022年公司实现营收153亿元，同比减少139%；归母净利润21亿元，同比减少449%。主要由于生猪养殖企业深度亏损导致公司调整策略。2023年第一季度营收36亿元，同比增长65%；归母净利润11亿元，同比增长318%。第四季度业绩开始恢复，毛利率提升。
行业分析：动保行业重要性提高，行业集中度提升，预计2023-2025年兽用生物制品销售量增速为15%/20%/15%。新版兽药GMP实施，淘汰落后产能；非瘟疫情反复推动生物安全需求，公司产品如口蹄疫疫苗市场份额领先。
研发创新：公司加强产品多样化，包括组合免疫方案和非强免产品；2022年获2个新兽药证书，研发投入占比13.3%。重点研究非洲猪瘟疫苗和新疫苗技术，如单基因缺失疫苗等，推动长期增长。
投资建议：维持“持有”评级，预计2023-2025年EPS为0.31元、0.41元、0.49元；动态PE分别为34倍、26倍、22倍。业绩或随行业回暖增长。
风险提示：产品研发进度可能延迟；产品销售不及预期；非洲猪瘟或其他疫情突发。