20201022-开源证券-生物股份-600201.SH-公司信息更新报告_行业恢复份额提升_动保龙头有望保持高增_4页_831kb

生物股份（600201.SH）行业恢复份额提升，动保龙头有望保持高增

核心内容概述

生物股份（600201.SH）在2020年前三季度实现了显著业绩恢复，营业收入和归母净利润分别同比增长31%和19%。公司单三季度表现尤为亮眼，营业收入和归母净利润同比分别增长44%。分析师维持“买入”评级，认为公司作为动保行业龙头，有望在未来保持高增长态势。

主要观点与关键信息

业绩表现

• 2020年前三季度：公司实现营业收入11.07亿元，同比增长31%；归母净利润2.96亿元，同比增长19%。
• 2020年第三季度：营业收入4.83亿元，同比增长44%；归母净利润1.13亿元，同比增长44%。
• 毛利率：单三季度毛利率回升至59.9%，同比提升5.7个百分点。
• 费用率：销售费用率上升至18.6%（同比+5.1pct），管理费用率下降至6.3%（同比-2.2pct），研发费用率上升至7.0%（同比+1.4pct）。
• 销售净利率：为24.9%，同比略有下降0.6个百分点。

盈利预测

• 2020-2022年归母净利润：预计分别为4.56亿元、7.58亿元、10.16亿元。
• EPS（每股收益）：预计为0.40元、0.67元、0.90元。
• PE（市盈率）：当前股价对应PE为64倍，预计2021年为38倍，2022年为29倍。

产品与市场表现

• 口蹄疫苗：核心产品口蹄疫O/A二价苗前9月批签发同比+148%，增速领先同行。
• 非口苗产品：猪圆环病毒2型灭活苗批签发同比+82%，伪狂犬活苗批签发同比+57%。
• 新品上市：2020Q3副猪嗜血杆菌病三价灭活疫苗等新品陆续上市，完善猪苗矩阵。
• 禽苗：高致病性禽流感疫苗受益于存栏高景气，前9月批签发同比+41%，单Q3同比+85%。
• 反刍疫苗：山羊传染性胸膜肺炎灭活疫苗获批上市，竞争力持续提升。

财务状况

• 资产负债表：2020年资产总计为6275亿元，负债合计为1020亿元，资产负债率16.3%。
• 现金流量：2020年经营活动现金流净额为767亿元，筹资活动现金流净额为-105亿元，现金净增加额为1163亿元。
• 主要财务比率：
  • 毛利率：从2018年的72.5%下降至2019年的62.3%，2020年回升至67.5%。
  • 净利率：从2018年的39.8%下降至2019年的19.6%，2020年回升至32.1%。
  • ROE：从2018年的14.4%下降至2019年的4.7%，2020年回升至8.6%。
  • 每股经营现金流：2020年为0.68元，预计2021年为0.38元，2022年为1.24元。
  • 每股净资产：从2018年的4.47元上升至2022年的5.31元。

估值指标

• P/E：当前为64倍，预计2021年为38倍，2022年为29倍。
• P/B：当前为5.8倍，预计2022年为4.9倍。
• EV/EBITDA：当前为44.7倍，预计2022年为20.9倍。

风险提示

• 生猪存栏恢复不及预期
• 养殖场免疫密度降低
• 行业竞争格局恶化

投资建议

分析师维持“买入”评级，认为公司业绩恢复势头良好，核心产品份额有望持续回升，同时非口苗产品快速放量可期，未来增长潜力较大。

附注

• 报告数据来源：贝格数据、开源证券研究所
• 投资评级说明：买入（预计相对强于市场表现20%以上）
• 分析师承诺：报告内容为分析师个人观点，与报酬无直接或间接联系
• 法律声明：本报告仅供开源证券客户参考，不构成投资建议，不保证内容准确性，使用需自行承担风险