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稳定市场领先地位，迎接行业景气回升 —— 公司分析总结

核心内容

生物股份是国内领先的兽用生物制剂生产企业，成立于1993年并上市。公司通过剥离非核心业务，专注于兽用生物制品的研发、生产与销售，涵盖猪、禽、反刍类和宠物疫苗四大系列，产品种类繁多，具备强大的市场竞争力。在非洲猪瘟和新冠疫情双重影响下，公司曾受到一定冲击，但随着行业逐步恢复，公司凭借其行业领先地位和强大的技术优势，有望实现业绩回升。

主要观点

1. 行业前景良好：随着生猪存栏量逐步恢复，动保行业需求增加，公司作为动保龙头企业，有望从中受益。
2. 技术优势明显：公司是国内首家采用悬浮培养和纯化浓缩技术生产口蹄疫疫苗的厂家，产品品质高、效果稳定，拥有先进的研发技术。
3. 产品矩阵丰富：公司产品覆盖猪、禽、反刍类和宠物疫苗，具有较强的市场适应性和扩张潜力。
4. 销售网络完善：公司通过直销、经销和政府采购相结合的方式，覆盖全国大多数地区，提升市场渗透率。
5. 海外市场拓展：公司积极开拓海外市场，实现疫苗出口，提升国际业务对公司利润的贡献。
6. 宠物市场潜力大：宠物行业快速发展，公司通过与日本共立合作，布局宠物疫苗市场，提升整体竞争力。

关键信息

1. 公司概况

• 成立于1993年，1999年上市。
• 主营业务为兽用生物制品，2019年营业收入为11.3亿元，其中生物制品占95.6%，贡献毛利达99%。
• 公司拥有国家级实验室研发平台，具备完善的销售和售后服务体系。

2. 行业分析

2.1 生猪养殖市场回温

• 非洲猪瘟和新冠疫情导致生猪存栏量大幅下降，但2020年三季度存栏量恢复至同比增长20.7%。
• 行业集中度提升，规模化养殖发展迅速，有助于提升疫苗市场渗透率。
• 2020年生猪出栏量恢复较快，显示行业韧性。

2.2 规模化养殖发展

• 规模化养殖占比提升，防疫意识增强，推动疫苗市场增长。
• 散户退出市场，规模化养殖成为主流，提升防疫投入。

3. 公司分析

3.1 行业壁垒高筑

• 口蹄疫疫苗行业壁垒高，需满足生物安全防护三级要求（P3），生产条件严格。
• 公司在八家拥有口蹄疫疫苗生产资质的企业中排名第二，市场苗占有率靠前。

3.2 丰富产品矩阵

• 公司产品涵盖猪、禽、反刍类和宠物疫苗，近百余种生物制品。
• 主要产品包括金OA、保蹄灵、感乐优等，其中金OA是核心产品，市场反馈良好。

3.3 把握宠物市场机遇

• 宠物市场消费规模增长迅速，2019年增速达18.5%。
• 公司与日本共立合作，整合宠物疫苗研发资源，布局宠物疫苗市场。
• 已获得狂犬疫苗生产批准文号，多款宠物疫苗进入临床申报阶段。

4. 盈利预测与估值

• 预计2020-2022年EPS分别为0.39元、0.63元、0.89元。
• 动态PE分别为50倍、31倍、22倍，参考行业平均PE，给予2021年35倍PE，评级为“持有”。
• 公司未来三年收入增长分别为28.43%、39.03%、29.49%，净利润增长分别为99.84%、60.43%、41.75%。

5. 风险提示

• 非洲猪瘟疫情反弹可能影响养殖业，进而影响疫苗需求。
• 市场销售情况不及预期，可能影响公司业绩增长。

数据概览

财务预测与估值

估值与行业对比

结论

生物股份凭借其在动保行业的领先地位、丰富的产品矩阵、先进的研发技术以及完善的销售网络，具备较强的市场竞争力。随着生猪养殖市场逐步恢复和规模化养殖的推进，公司有望在口蹄疫疫苗市场中继续占据主导地位，同时在宠物疫苗市场中拓展业务，提升整体业绩。根据盈利预测，公司未来三年收入和净利润将显著增长，预计2021年PE为35倍，给予“持有”评级。然而，公司需警惕非洲猪瘟疫情反弹及市场销售不及预期等风险。