20200506-中泰证券-轻工制造_文娱用品与新型烟草板块年报_一季报总结-坚守核心资产_静候政策东风_25页_2mb

文具与新型烟草行业分析总结

核心内容

本报告分析了文娱板块和新型烟草行业的投资价值，重点聚焦晨光文具和盈趣科技两家公司。分析师徐稚涵对文具市场和新型烟草行业分别进行了深入研究，并给出了“增持（维持）”的投资评级。

主要观点

• 文娱板块：文具市场日趋成熟，份额向行业龙头集中，具备万亿级潜在市场。疫情加速行业洗牌，龙头公司有望实现更大的市场占有率和业绩增长。
• 新型烟草行业：全球新型烟草行业成长性显著，尤其是加热不燃烧（HNB）产品。预计2021年全球电子烟用户将达5500万人，占烟民总数的5%。FDA对IQOS的减害烟草制品认证（MRTP）和设备升级审批是关键催化剂。
• 晨光文具：业绩持续高增，盈利能力稳中有升。公司产品结构不断优化，研发投入增加，品牌影响力显著。其在国内外市场均具备较强的竞争力。
• 盈趣科技：作为国外HNB产业链的重要标的，公司业绩增长显著，受益于IQOS在美国市场的推广前景。同时，公司布局新型烟草相关产品，未来增长潜力巨大。

关键信息

文娱板块

• 市场规模：中国文具行业市场规模约220亿美元，全球约2500亿美元，国内人均消费仅为全球平均的一半。
• 市场集中度：中国书写工具市场CR5为30.4%，晨光文具市占率15.9%，显著高于其他品牌。
• 业绩表现：2019年晨光文具营收增长30.5%，归母净利润增长31.4%；2020Q1营收同比-11.55%，但整体成长逻辑未变。
• 产品结构：学生文具增长最快，办公文具和书写工具增速稳定，毛利率稳步提升。
• 渠道管理：公司通过“伙伴金字塔”模式提升渠道效率，经销商升级意愿强烈，有助于市占率提升。

新型烟草板块

• 全球趋势：电子烟用户从2011年的不足700万增长至2018年的4000万，预计2021年达5500万。
• IQOS发展：IQOS在亚洲以外市场增长迅速，FDA审批是其在美国市场推广的关键。
• 国内政策：中烟集团对新型烟草产业高度重视，相关政策研究持续推进，标准制定逐步展开。
• 产业链布局：盈趣科技、劲嘉股份、集友股份等公司已布局新型烟草产业链，具备技术优势和市场潜力。
• 业绩表现：
  • 盈趣科技：2019年营收增长38.7%，归母净利润增长19.6%；2020Q1营收增长6.63%，净利润增长9.05%。
  • 劲嘉股份：2019年营收增长38.71%，归母净利润增长19.6%；2020Q1营收下降10.12%，但预计Q2业绩将有所改善。
  • 集友股份：2019年营收增长46.49%，归母净利润增长74.76%；2020Q1营收和净利润均出现下滑，但公司已提前布局新型烟草核心技术。

建议关注的标的

• 晨光文具：业绩持续增长，盈利能力优异，产品结构优化，渠道管理高效。
• 盈趣科技：受益于IQOS美国市场推广，业绩增长显著，布局新型烟草核心技术。

风险提示

• 宏观经济波动风险：文娱板块与宏观经济关联紧密，若经济下行可能影响行业增速。
• 行业政策变动风险：新型烟草行业成长性受政策影响较大，需关注政策变化。
• 行业竞争加剧风险：行业竞争可能影响市场格局。
• 测算假设存在局限性：报告中的行业规模测算基于假设，可能存在偏差。

投资评级说明

• 股票评级：买入（预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上）、增持（预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间）。
• 行业评级：增持（预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在10%以上）、中性、减持。

总结

本报告认为，文娱板块和新型烟草行业均具备较高的成长潜力，晨光文具和盈趣科技是重点推荐标的。文娱板块受益于市场集中度提升和产品结构优化，而新型烟草行业则因政策催化和市场需求增长具有较大发展空间。建议投资者关注这两类行业及相应公司，同时注意潜在风险。