20210720-浙商证券-轻工制造行业点评报告_HNB减害显著_烟草巨头强势布局_5页_720kb

报告摘要

本报告聚焦于加热不燃烧产品（HNB）在轻工制造行业的应用与发展，重点分析了HNB产品在各国卫生机构的减害属性认可情况，以及烟草巨头菲莫国际和英美烟草在该领域的布局进展。报告指出，HNB产品相较于传统卷烟具有显著的减害优势，并认为其将成为未来烟草行业的重要发展方向。

HNB产品减害属性获广泛认可：多国卫生机构，包括美国FDA、英国PHE、法国BfR、日本JDEH等，均对HNB产品的减害特性表示支持。研究表明，HNB产品在尼古丁、焦油及有害物质含量方面显著低于传统卷烟，尤其在颗粒物和有害化合物浓度方面表现突出。
烟草巨头加速布局HNB市场：
- 菲莫国际：已设定2025年目标，即从无烟产品中获取50%以上的净收入，并计划未来10-15年逐步退出卷烟市场。IQOS在日本市场表现尤为突出，渗透率从2017年7.1%提升至2021年23.40%，预计未来将进一步拓展至100个国家。
- 英美烟草：将新型烟草产品分为Vuse（雾化电子烟）、Glo（加热不燃烧产品）和Velo（高端口服产品）三条产品线，计划实现2025年新型烟草板块50亿英镑的年收入目标。2020年新型烟草收入达到14.43亿英镑，同比增长约14.98%，占总收入比例为5.60%。
行业趋势明确，HNB耗材与零部件供应商受益：随着HNB产品的发展，相关耗材和烟具零部件需求将快速增长。华宝国际、华宝股份、仙鹤股份等公司作为HNB耗材龙头，以及盈趣科技、劲嘉股份等作为烟具零部件供应商，有望受益于行业增长。

HNB产品减害特性：
- IQOS系统被FDA批准为改良风险产品，其烟雾中15种有害物质的接触量显著减少。
- 英国PHE指出，HNB产品可能降低用户及周围人接触颗粒物和有害化合物的水平。
- 日本JDEH评估显示，IQOS烟雾中TSNA浓度仅为传统卷烟的五分之一，一氧化碳浓度为百分之一。
市场表现与增长潜力：
- IQOS在日本的渗透率已达23.40%，预计未来将覆盖更多国家。
- 英美烟草新型烟草收入持续增长，2020年达到14.43亿英镑，同比增长约14.98%。
- 2021年一季度，英美烟草无烟化用户增长140万，总用户数达1490万。
行业评级与投资建议：
- 行业评级为“看好”，预计未来6个月内行业指数将跑赢沪深300指数10%以上。
- 推荐关注HNB耗材供应商华宝国际、华宝股份、仙鹤股份，以及烟具零部件供应商盈趣科技、劲嘉股份。

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