20230409-中诚信国际-高收益债策略周报2023年第14期_江苏持续推进城投融资成本压降_高收益债净价指数波动上涨_16页_1mb

高收益债策略周报2023年第14期（4月3日-9日）总结

市场表现

• 一级市场：发行规模大幅下降，上周共发行33笔高收益债，总额222.46亿元，较前值减少208.36亿元。加权发行利率6.91%，信用利差46.128BP，利差较前值上行11BP。
• 二级市场：净价指数波动上涨，成交额88.625亿元，占信用债成交总额的10.34%，较前值占比减少3.56个百分点。CCXI高收益债券财富指数（14562点）及被动型净价指数（98.17点）分别上涨0.208%和0.070%。城投债重点区域中，广西、贵州净价指数涨幅较高（+0.396%、+0.329%）；产业债重点行业中，轻工制造、建筑净价指数涨幅靠前（+0.204%、+0.169%）。

政策动态

• 城投融资成本压降：江苏省扬州市要求融资平台融资成本控制在6%以下，中介费不超过0.5%；多地如盐城、常州等持续推进债务化解，常州市企业融资成本率降至3.7%。中央加强隐性债务监管，区域债务重组效果分化，信用利差可能进一步压缩。
• 高收益债发行结构：城投发行占比90%，天津、昆明等主体成交活跃，非城投国企、民营房企表现承压。

风险与观察

• 信用事件：
  • “19鑫苑01”利息展期至2025年，本金兑付同步调整。
  • “16富力05”票面利率不变，到期日延至2026年。
  • 上海全筑控股评级下调至BB，债项风险关注。
• 交易偏离度：偏离2%以上的成交占比降至13.85%，大额异常交易包括“23昆明产投SCP001”（净价偏离+283%）、“21番雅01”（-305%）等。

投资建议

• 城投信用利差再压缩或带来超额收益，关注低估值区域及收益稳定标的。
• 房地产化债慢变量与开发贷收紧叠加，建议避免高杠杆房企债券，关注政策边际改善机会。
• 短期节假日影响资金面，信用利差可能存在交易性机会，择优配置高评级主体。