20230106-中诚信国际-高收益债策略周报2023年第1期_财政政策更好统筹发展和安全_高收益债净价指数波动上行_16页_1mb

高收益债策略周报总结（2023年第1期）

核心内容

本期报告分析了2023年1月3日当周高收益债市场的运行情况及风险动态，重点讨论了财政政策、一级市场发行情况、二级市场成交规模、净价指数走势以及信用风险事件。

主要观点

财政政策与市场展望

• 财政政策将“加力提效”，在财政支出强度、专项债投资拉动、推动财力下沉三方面加大支持力度。
• 为“更好统筹发展和安全”，将规范地方政府融资平台公司管理，严禁与地方政府信用挂钩，打破政府兜底预期，推动其市场化转型。
• 地方政府在“稳增长”、“惠民生”目标下，仍面临财政收支压力，需警惕弱区域弱资质城投的估值波动风险。
• 城投市场化转型可能提速，投资者需关注政企关系变化带来的支持分化与转型风险。

一级市场动态

• 上周高收益债发行规模为144.61亿元，较前一周回落41.26亿元。
• 加权发行利率为6.80%，较前值上行0.02%；加权信用利差为449.71BP，较前值上行11.44BP。
• 城投债发行主要集中在天津、湖南、江西等12个省市，其中天津城投发行15亿元，票面利率6.85%；云投集团发行10亿元，票面利率7.42%。
• 非城投国企中，山西建投发行8.3亿元，票面利率6.30%；云投集团发行10亿元，票面利率7.42%。
• 非国有企业无高收益债发行。

二级市场表现

• 高收益债二级市场成交总额为1161.16亿元，较前值减少18.26%。
• 高收益债净价指数止跌转涨，波动上行，非国有企业涨幅较高。
• 城投债重点区域中，山东、贵州涨幅较高，四川、重庆表现不佳。
• 产业债重点行业中，房地产、化工净价指数涨幅较高，煤炭、批发和零售业涨幅较低。
• 投资型高收益债成交规模占比为88.61%，投机型高收益债成交规模减少，需关注房企融资落地情况。

关键信息

风险关注

• 信用风险溢出效应和政策超预期收紧是主要风险。
• 存在兑付风险的主体及债项包括：上海世茂股份有限公司“20沪世茂MTN001”、佳源创盛控股集团有限公司“20佳源创盛MTN001”、深圳市龙光控股有限公司“20龙控01”。

风险事件

• 武汉当代科技产业集团股份有限公司：未按时兑付“19当代03”回售款和利息，构成实质性违约。
• 恒大地产集团有限公司：“15恒大03”展期，支付时间调整至2023年7月8日。
• 上海全筑控股集团股份有限公司：主体及债项评级下调至BBB+，评级展望为负面。
• 遵义经济技术开发区投资建设有限公司：被列入评级观察名单。
• 江苏南通二建集团有限公司：主体及债项评级下调至AA，评级展望维持负面。
• 幸福人寿保险股份有限公司：债项评级下调为AA-，评级展望为稳定。

估值偏离度

• 偏离度绝对值在2%及以上的异常成交占比为13.08%，与前值基本持平。
• 大额异常交易中，“19兰溪”、“21合景01”、“21绿地02”单笔成交超3亿元，偏离度较大。
• 低于估价净价成交的主体包括旭辉集团、遵义经开投、遵汇旅投等，偏离度超过10%。
• 高于估价净价成交的主体包括绿地集团、河南能源化工集团、中天金融等，偏离度超过10%。

总结

本周高收益债市场整体表现波动上行，财政政策的加力提效为市场带来一定支撑，但需警惕政策收紧及信用风险的潜在影响。一级市场发行规模有所回落，发行利差上行，城投债与非城投国企发行情况分化。二级市场成交量减少，但净价指数上涨，非国有企业涨幅显著。市场需关注房企融资进展及弱区域城投的再融资风险。同时，部分债券存在较大估值偏离，需谨慎对待。