农业行业2018年四季度投资策略：禽链价格上涨超预期，猪瘟扩散猪周期或提前-20180911-华创证券-53页-2mb

稳杯再平衡：2018年秋季农业投资策略总结

核心内容

本报告由华创证券农业首席分析师王莺发布，主要分析2018年农业行业行情，并聚焦禽链与猪周期的变化趋势，为投资者提供投资建议。

主要观点

• 农业板块整体表现不佳，跑输沪深300指数。
• 禽链价格上涨超预期，大周期反转确立。
• 非洲猪瘟扩散，猪周期或提前启动。
• 推荐继续关注禽链行业投资机会。

关键信息

1. 农业指数表现

• 2018年初至9月3日，农林牧渔（申万）指数下跌 23.79%，沪深300指数下跌 17.59%，中小板指数下跌 23.96%。
• 农林牧渔涨幅在申万28个子行业中排名第13位。
• 农业板块配置比例处于历史低位，绝对PE和PB分别为44.19倍和2.56倍，低于2010年以来的历史均值（55.81倍和3.82倍）。

2. 禽链价格上涨与周期反转

2.1 禽链大周期反转确立

• 引种量持续下行：祖代鸡引种量自2013年以来持续下降，2018年预计降至65万套。
• 种公鸡紧缺：强制换羽难以为继，换羽数量占父母代存栏比重降至16.4%。
• 产业去杠杆：非上市企业面临去杠杆压力，大批企业破产。
• 非洲猪瘟利好：抑制猪肉消费，实质性利好鸡肉消费。

2.2 禽链价格创新高

• 2018年8月31日，主产区白羽肉鸡产品价格攀升至11300元/吨，创2016年以来新高。
• 毛鸡价格：攀升至9.26元/公斤，创2016年3月中旬以来新高。
• 商品代鸡苗价格：攀升至4.45元/羽，创2016年3月中旬以来新高。
• 父母代鸡苗价格：攀升至36.18元/套，接近2016年同期水平。

2.3 料淡季回调有限

• 祖代鸡苗进入产蛋期，销售周期较长，淡季回调幅度有限。
• 上半年父母代鸡苗销量处于较低水平，预计第四季度回调有限。

2.4 推荐禽链

• 上市禽链公司盈利达到当轮周期高点，PE处于低位。
• 推荐关注禽链行业，尤其是益生股份、圣农发展等企业。

3. 猪周期提前启动

3.1 本轮猪周期现状

• 本轮猪价下行周期仅经历3个月亏损，远低于上一轮周期的亏损时间。
• 当前生猪供给量充足，养殖积极性减弱。

3.2 超大规模养殖户扩张

• 超大规模养殖户持续扩张，家庭农场扩产无望。
• 上市生猪养殖企业继续扩张，如牧原股份、圣农发展等。

3.3 家庭农场去产能

• 家庭农场开始温和去产能，扩张空间有限。
• 主要受限于环保、老龄化、资金等因素。

3.4 非洲猪瘟扩散

• 非洲猪瘟已在中国多地区扩散，对养猪业造成严重危害。
• 疫情传播途径多样，包括接触、蜱虫、空气等。
• 疫情对猪价上涨周期可能产生积极影响。

3.5 猪价上涨周期有望提前到来

• 中国生猪价格波动周期一般为3-4年，但当前猪价仍处于下降周期。
• 非洲猪瘟疫情持续扩散，可能推动生猪产业去产能，进而推动猪价上涨。

结论

农业行业整体处于估值和配置的低位，但禽链价格上涨超预期，大周期反转确立，猪周期可能提前启动。建议投资者继续关注禽链行业，尤其是益生股份、圣农发展等企业，同时密切关注非洲猪瘟疫情发展，以判断猪价上涨周期的到来。