农业行业2018年四季度投资策略_禽链价格上涨超预期_猪瘟扩散猪周期或提前_53页-2mb

稳杯再平衡：华创证券2018年秋季策略会农业行业分析

核心内容概述

本报告为华创证券2018年秋季策略会农业行业分析，重点探讨了禽链价格上涨、猪周期提前启动等核心观点，同时分析了农业板块的整体表现及投资策略。

主要观点

1. 农业板块表现低迷

• 农业指数跑输沪深300：2018年初至9月3日，农林牧渔（申万）指数下跌23.79%，而沪深300指数下跌17.59%，中小板指数下跌23.96%。
• 农业配置比例处于历史低位：自2006年以来，农业行业占股票投资市值比重的均值为0.81%；截至2018年2季末，该比重为0.69%，低于均值。
• 估值处于历史低位：2018年8月31日农业板块的绝对PE和PB分别为44.19倍和2.56倍，低于2010年至今的历史均值（55.81倍和3.82倍）。
• 子板块普遍下跌：农业各子板块中，跌幅从低到高依次为畜禽养殖（-12.5%）、种植业（-18.1%）、农业综合（-20.9%）、动物保健（-24.5%）、饲料（-25.2%）、农产品加工（-27.3%）、林业（-30.7%）、渔业（-33.8%）。

2. 禽链价格上涨超预期，猪周期或提前启动

• 禽链价格创历史新高：2018年8月31日，主产区白羽肉鸡产品价格攀升至11300元/吨，创2016年以来新高；毛鸡均价为9.26元/公斤，创2016年3月中旬以来新高；商品代鸡苗均价为4.45元/羽，创2016年3月中旬以来新高；父母代鸡苗均价为36.18元/套，接近2016年同期水平。
• 引种量持续下行：2013年后，祖代鸡引种量持续下降，2018年预计降至65万套左右。
• 存栏处于历史底部：2018年第34周在产祖代种鸡存栏量为81.92万套，处于2009年以来同期底部；后备祖代种鸡存栏量为25.80万套，处于2013年以来同期底部。
• 强制换羽难以为继：2018年8月辽宁省父母代换羽量较2017年最高点回落28%，换羽占比下降8.9个百分点。
• 产业去杠杆，企业破产：非上市企业面临去杠杆压力，部分企业如河南大用集团破产；上市企业通过融资降低负债率。
• 非洲猪瘟利好鸡肉消费：2018年8月郑州生鲜消费数据显示鸡肉消费环比增长48%，猪肉消费下降20.6%，表明非洲猪瘟抑制了猪肉消费，推动鸡肉需求。

3. 猪价上涨周期或提前到来

• 当前猪周期仅经历3个月亏损：与上一轮猪价下跌期相比，本轮周期亏损时间较短。
• 生猪供给充足，养殖积极性减弱：2018年1-7月生猪定点屠宰企业屠宰量同比增长15.3%，为2010年以来最高；二元母猪价格回落至1630元/头，仔猪价格回落至25.6元/公斤，反映养殖积极性下降。
• 家庭农场去产能有限：家庭农场因环保、老龄化、资金等问题难以大规模扩产，但因成本仍有竞争力，难以大幅萎缩。
• 非洲猪瘟扩散：疫情已在全国多个地区爆发，包括辽宁、河南、江苏、浙江、安徽、黑龙江等地，对生猪养殖造成严重冲击。
• 猪价上涨周期有望提前：随着疫情扩散，养殖户心理预期变化，可能加速去产能，从而推动猪价上涨。

关键信息总结

• 农业板块估值与配置均处于历史低位，具备投资价值。
• 禽链价格持续上涨，反映行业景气度提升，推荐关注禽链板块。
• 非洲猪瘟疫情扩散，导致猪肉消费下降，鸡肉消费受益。
• 猪价上涨周期可能提前，与疫情扩散和去产能有关。
• 家庭农场扩产无望，而超大规模养殖户持续扩张，推动行业整合。
• 生猪供给充足，但养殖积极性减弱，影响行业长期发展。

投资建议

• 推荐禽链板块：禽链价格创新高，且行业具备去产能和价格上涨的潜力。
• 关注疫情发展：非洲猪瘟对猪周期的影响较大，建议密切关注疫情走势及政策应对。
• 长期看好行业整合：家庭农场难以扩张，而大型企业持续扩张，推动行业集中度提升。

附录：图表与数据来源

• 图表1-6：农业指数与子板块走势、PE与PB走势图、各子板块涨跌幅对照图等。
• 图表7-12：祖代鸡引种量、存栏量、鸡苗销量、二元母猪与仔猪价格走势等。
• 图表13-17：生猪交易量、疫情分布图、历史猪价波动周期等。

资料来源：wind，卓创资讯，搜猪网，禽业分会，中国动物卫生与流行病学中心，FAO，华创证券。